半導(dǎo)體是整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)鏈的先行指標(biāo)，研究半導(dǎo)體周期對理解整個(gè)電子行業(yè)有重要的意義。半導(dǎo)體是電子行業(yè)中受經(jīng)濟(jì)波動影響最大的行業(yè)，整體周期性較為顯著。2014年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到3394億美元，整體處在上行周期。市場擔(dān)心隨著智能手機(jī)和平板電腦增速減緩，市場對2015年半導(dǎo)體行業(yè)景氣度有所分歧。因此我們研究了半導(dǎo)體行業(yè)周期的演進(jìn)，希望提供一點(diǎn)思路。
2000年之前:IDM廠商為主，4-6年的供給周期明顯。
在2000年之前，半導(dǎo)體行業(yè)的參與者大都為IDM廠，其產(chǎn)能變化決定了整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的供給量。由于晶圓制造高昂的設(shè)備費(fèi)用以及2-3年的建廠、設(shè)備安裝及調(diào)試時(shí)間，意味著產(chǎn)能規(guī)劃必須提前進(jìn)行，這樣不可避免的出現(xiàn)了供給過剩或是短缺。在這樣的情況下，半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷著供給驅(qū)動的輪轉(zhuǎn)，往往會重復(fù)演繹著一場自衰退——復(fù)蘇——擴(kuò)張——高峰的過程。晶圓產(chǎn)能是這一歷史時(shí)間驅(qū)動周期改變最核心的因素，需求的變化也是一個(gè)影響因素，但影響程度遠(yuǎn)低于供給狀態(tài)。
2000年之后:半導(dǎo)體商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，行業(yè)更多由庫存驅(qū)動。
2000年~2001年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，整個(gè)科技行業(yè)陷入低谷。許多原來的IDM廠商無力繼續(xù)承擔(dān)晶圓制造所需的巨額資金投入，紛紛轉(zhuǎn)變?yōu)镕abess，選擇將制造環(huán)節(jié)外包給專業(yè)的晶圓代工廠，整個(gè)半導(dǎo)體由原先的IDM模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)的垂直代工模式。在專業(yè)的垂直分工模式下，晶圓代工廠根據(jù)客戶下單情況來決定生產(chǎn)情況。當(dāng)需求開始增加時(shí)，訂單隨之增加。晶圓代工廠需要花費(fèi)長達(dá)兩個(gè)月的時(shí)間進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)能不可能瞬間增加。庫存成為最關(guān)鍵的驅(qū)動因素，晶圓供給量退居次要因素。
展望2015年:景氣有望延續(xù)，把握半導(dǎo)體行業(yè)投資契機(jī)。
半導(dǎo)體行業(yè)每一次庫存建立都是新產(chǎn)品帶動市場需求。接下來原有終端整機(jī)內(nèi)部創(chuàng)新新增需求依然為半導(dǎo)體市場注入新的活力，汽車電子、工業(yè)終端、有線通信都有望扛起半導(dǎo)體行業(yè)大旗。從一季度晶圓代工廠的情況來看，8寸晶圓廠接單爆滿盛況，持續(xù)供不應(yīng)求，景氣度有望延續(xù)。此外，長期邏輯角度來看，借助于國家意志的強(qiáng)力推進(jìn)，大陸IC產(chǎn)業(yè)得到的發(fā)展機(jī)遇不亞于當(dāng)時(shí)的臺灣，從過去中國電視由整機(jī)到“屏”+“芯”，再到完成上游核心原材料突破的產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，我們認(rèn)為同樣的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展經(jīng)驗(yàn)將在IC領(lǐng)域有望得到復(fù)制，龍頭公司將繼續(xù)受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)景氣度下行;終端市場增速低于預(yù)期;全球經(jīng)濟(jì)景氣下滑。
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