從2022年開始，半導(dǎo)體行業(yè)開始進入了下行周期。在下游市場，由于市場飽和和疫情紅利消失，智能手機、PC等超級產(chǎn)品市場需求出現(xiàn)顯著下滑。
根據(jù)市場研究機構(gòu)Strategy Analytics的最新研究報告顯示，2022年全球智能手機出貨量將同比下降10％，下行軌跡將持續(xù)到明年。同時，該機構(gòu)更預(yù)測2023年，全球智能手機出貨量將較2022年下降5．3％。
這一預(yù)測基本符合實際情況。在2022年第一季度，全球智能手機出貨量為3．112億部，同比下降11％，第二季度貨量同比下降9％至2．874億，第三季度出貨量繼續(xù)同比下降9％至2．98億部。
在這種情況下，手機產(chǎn)業(yè)鏈普遍遭遇了巨大沖擊。即便是處于產(chǎn)業(yè)鏈頂端的芯片巨頭高通，也難以保持以往的高增長，不得不一邊掀起手機芯片“價格戰(zhàn)”，另一邊在行業(yè)下行周期中尋找新出路。
對于高通這個芯片巨頭，本文有以下幾個觀點：
1， 隨著手機市場普遍低迷，高通季度營收已經(jīng)出現(xiàn)了顯著放緩，而高通對2023財年第一季度的業(yè)績指引又大幅低于市場預(yù)期。同時，高通在2022財年末，存貨規(guī)模達到歷史新高的63．41億美元，基本相當于高通兩個月的營收。
2，在手機芯片市場顯著萎縮和庫存高企的情況下，高通在高端SoC市場上全力狙擊聯(lián)發(fā)科的進攻，而在中低端市場上通過價格戰(zhàn)減少庫存的同時搶奪聯(lián)發(fā)科的基本盤。這一策略或?qū)@著改變手機SoC市場格局。
3， 在手機市場下滑后，高通將汽車和物聯(lián)網(wǎng)視為重點發(fā)展方向。汽車和物聯(lián)網(wǎng)是高通在手機之外增速最快的兩大業(yè)務(wù)，但是這兩大業(yè)務(wù)目前占比仍然較小，短期內(nèi)難以提振業(yè)務(wù)增速。而長期來看，半導(dǎo)體行業(yè)需要找到下游市場新的超級需求。而在這期間，高通必須對行業(yè)低谷期做好御寒儲備。
／ 01 ／芯片巨頭的好日子也不好過
隨著智能手機行業(yè)下行，高高在上的高通也難以獨善其身。
從2022年開始，智能手機市場普遍低迷。在這種市場行情下，從2022年初開始，手機廠商“砍單潮”屢見不鮮，上游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也受到了巨大影響。即便是手機產(chǎn)業(yè)鏈“頂級掠食者”——高通，也難以避免業(yè)績增速放緩、庫存高企的局面。
單從數(shù)據(jù)來看，高通在2022財年（截至2022年9月25日）依然取得了極為優(yōu)異的表現(xiàn)，符合市場預(yù)期。在2022財年，按非美國通用會計準則，高通實現(xiàn)了441．69億美元的營收以及142．54億美元的凈利潤，同比分別增長32％和45％。而在第四季度，高通實現(xiàn)113．87億美元的營收和35．48億美元的凈利潤，同比增速均為22％。
不過，考慮到市場環(huán)境的變化，高通對2023財年第一季度（基本為自然年份2022年的第四季度）業(yè)績指引并沒有達到市場預(yù)期。高通預(yù)期在第一季度，將實現(xiàn)92－100億美元的營收，非美通用會計準則每股收益為2．25－2．45美元。而市場普遍預(yù)期這兩項數(shù)據(jù)將分別為120．2億美元和3．42美元。
對高通來說，宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來的不確定性、需求的迅速變化以及此前半導(dǎo)體供應(yīng)緊張的緩解帶來的渠道庫存上升，將繼續(xù)影響自身業(yè)績的表現(xiàn)。
此前，高通財務(wù)長Akash Palkhiwala在財報電話會議上表示，高通的客戶如今正在減少庫存，對高通近期的財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。據(jù)估計，客戶約有10周左右?guī)齑娲?/p>
同時，庫存規(guī)模的高企也為這個芯片巨頭帶來了極大風險。截至2022財年末，高通存貨規(guī)模達到63．41億美元，較財年初期32．28億美元的庫存提升了將近一倍。
63．41億美元也創(chuàng)出了高通存貨規(guī)模歷史新高。實際上，從2013財年至2019財年間，高通存貨規(guī)模基本保持在13－17億美元之間，僅2017年為20．35億美元。而從2021財年開始，高通存貨規(guī)模逐季上升，并在2022財年達到前所未有的規(guī)模。
在這種情況下，高通開始加速卷向聯(lián)發(fā)科。
／ 02 ／高通“價格戰(zhàn)”，卷向聯(lián)發(fā)科
一直以來，高通占據(jù)安卓高端智能手機市場，聯(lián)發(fā)科在中低端智能手機市場稱王。而隨著蛋糕變小，庫存壓力變大，高通開始加快搶占聯(lián)發(fā)科市場。
目前來看，高通正在通過產(chǎn)品快速迭代“綁架”手機廠商，鞏固并強化在高端安卓機市場的地位，同時在中低端芯片市場降價去庫存。
2021年12月，高通正式發(fā)布全新一代手機處理器驍龍8 Gen1，由三星4nm制程工藝代工。隨后在2022年7月，高通發(fā)布臺積電4nm工藝驍龍8＋。但4個月后，高通發(fā)布了二代旗艦芯片驍龍8 Gen2，目前各大安卓新旗艦產(chǎn)品已宣布采用這一產(chǎn)品。
一年三款旗艦芯，高通的最大目的在于狙擊聯(lián)發(fā)科的中高端市場。
同樣在2021年12月，聯(lián)發(fā)科發(fā)布旗艦芯片天璣9000，并在2022年6月發(fā)布天璣9000＋，11月發(fā)布天璣9200。盡管天璣9000系列芯片性能表現(xiàn)出色，但在高通的狙擊下，其在高端市場的表現(xiàn)并不算優(yōu)異。
目前來看，驍龍8 Gen2基本鎖定了安卓新旗艦標配，同時大量手機廠家將去年的旗艦芯片尤其是降價后的驍龍8＋又重新發(fā)布了一遍，應(yīng)用于次旗艦上，這對聯(lián)發(fā)科高端和中高端產(chǎn)品均造成了嚴重擠壓。
如某品牌應(yīng)用聯(lián)發(fā)科次旗艦芯片天璣8200的一款手機起售價為2499元，而使用驍龍8＋的同品牌新品，在其他硬件配置更為出色的情況下，起售價也僅為2799元。
在高通這種策略壓制下，原本在3000元以下市場備受歡迎的天璣8000系列，恐怕不得不從2500元檔回歸到2000元以下市場，2500元市場將會被驍龍8＋占領(lǐng)。
此外，高通正在通過降價等手段，搶占聯(lián)發(fā)科的中低端市場。
近日，摩根士丹利發(fā)布報告稱，由于智能手機需求低迷，高通決定將驍龍400、600系列價格下調(diào)10％左右，以消耗芯片庫存。這種情況下，聯(lián)發(fā)科恐怕必須跟進高通，將天璣700和800系列產(chǎn)品降價10％，來保護中低端市場的份額。
對于聯(lián)發(fā)科來說，中低端SoC市場是基本盤。而高通率先發(fā)起“價格戰(zhàn)”來去庫存，對手機SoC市場的影響將十分巨大。
／ 03 ／汽車和物聯(lián)網(wǎng)是高通的出路嗎？
在智能手機整體下行的情況下，在手機芯片市場擴大市場份額固然是有效之舉。但是，對高通這個巨無霸來說，想要穿過周期就必須尋找新出路。目前來看，高通選擇了汽車和物聯(lián)網(wǎng)這兩大方向。
近年來，隨著汽車電子電氣架構(gòu)的升級、智能座艙和自動駕駛的廣泛應(yīng)用，汽車智能芯片市場需求正在不斷提升。僅我國，據(jù)預(yù)測智能座艙SoC芯片市場將在2025年達到1030億元。
而高通正是目前全球智能座艙SoC芯片領(lǐng)域毫無疑問的霸主。高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)顯示，以2022年1－10月數(shù)據(jù)來看，在座艙域控制器市場，高通平臺占比達到30．42％。而在22款交付的新車中，高通平臺在域控市場占比高達86．45％。
除了座艙SoC，高通在T－BOX、PLC、藍牙、WIFI等車載領(lǐng)域，都是全球NO．1的芯片供應(yīng)商和技術(shù)解決方案提供商。此前高通也披露，其汽車業(yè)務(wù)“營收儲備”已經(jīng)增加到300億美元。
不過，截至目前，高通汽車芯片業(yè)務(wù)收入占比仍然較小。在2022財年，高通汽車芯片業(yè)務(wù)收入為13．72億美元，較2021財年的9．75億美元增長了40．72％。但整體占比仍然較小，汽車業(yè)務(wù)占QCT部門總收入的比重僅有3．65％。
除汽車之外，物聯(lián)網(wǎng)也是高通選擇的重點發(fā)力的領(lǐng)域。實際上，在目前蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊芯片組市場上，高通已經(jīng)是行業(yè)龍頭。在2022年第一季度，高通在全球這一市場份額高達42％。但相對而言，物聯(lián)網(wǎng)芯片市場技術(shù)門檻更低，競爭也更為激烈，紫光展銳、翱捷科技、聯(lián)發(fā)科、移芯通信等都是強有力的競爭對手。
在2022財年，高通IoT業(yè)務(wù)營收為69．48億美元，同比增長37．42％，占QCT部門總收入比重為18．44％。
從增長速度來看，汽車和物聯(lián)網(wǎng)的確是高通除手機業(yè)務(wù)之外增速最快的兩大業(yè)務(wù)，但是截至目前，這兩大業(yè)務(wù)體量較小，占比并不算高，而占QCT部門66．50％的手機業(yè)務(wù)增速放緩已經(jīng)成為必然。在這種情況下，汽車和物聯(lián)網(wǎng)兩大業(yè)務(wù)短期內(nèi)很難迅速成為拉動高通業(yè)績高增長的新動力。
而從長期來看，隨著智能手機、PC等超級硬件產(chǎn)品進入下行周期，半導(dǎo)體行業(yè)想要重拾黃金時代的高增長，必須找到下游市場新的超級需求。但在目前，尚未出現(xiàn)新的足以改變行業(yè)發(fā)展前景的新產(chǎn)品。
實際上，目前來看，無論是汽車、物聯(lián)網(wǎng)抑或是PC市場，高通的押注無非是在下行周期為自己多買幾份保險。只有做好充分御寒儲備的半導(dǎo)體企業(yè)，才能在這輪行業(yè)低谷期尋找到新出路。
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