昨日，科創(chuàng)板企業(yè)微芯生物上市高開512％，刷新了科創(chuàng)板開盤的漲幅紀(jì)錄，首秀表現(xiàn)可謂亮眼。在28家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，作為科創(chuàng)板受理的001號(hào)芯片企業(yè)晶晨股份，由于其近3年連續(xù)高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)秒殺一眾科創(chuàng)板公司，同樣獲得資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

據(jù)招股書介紹，晶晨股份成立于2003年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為多媒體智能終端 SoC 芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，芯片產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、智能電視和 AI 音視頻系統(tǒng)終端等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)、美國(guó)、歐洲等全球經(jīng)濟(jì)主要區(qū)域。公司屬于典型的Fabless模式IC設(shè)計(jì)企業(yè)，是智能機(jī)頂盒芯片的領(lǐng)導(dǎo)者、智能電視芯片的引領(lǐng)者和AI音視頻系統(tǒng)終端芯片的開拓者。

盡管晶晨股份已屬于國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的芯片企業(yè)，但在登陸科創(chuàng)板的過程中，仍然被上交所就財(cái)務(wù)、關(guān)聯(lián)交易、核心技術(shù)等方面問詢，下面就讓小編帶您一起了解一下吧。

短期業(yè)績(jī)亮眼，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不明朗
從業(yè)績(jī)來看，近年來晶晨股份業(yè)績(jī)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2016年至2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為43．56％，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為96．64％。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23．69億元，凈利潤(rùn)2．82億元。晶晨股份主要產(chǎn)品為智能機(jī)頂盒芯片、智能電視芯片、AI音視頻系統(tǒng)終端芯片，三塊業(yè)務(wù)分別占2018年?duì)I收的55．62％、33．13％、11．21％。 但智能機(jī)頂盒芯片、智能電視芯片業(yè)務(wù)作為晶晨股份的主要來源，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，未來增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并不樂觀。 智能機(jī)頂盒芯片是晶晨股份收入占比最高的主營(yíng)產(chǎn)品，本身市場(chǎng)規(guī)模不大，技術(shù)門檻不高，競(jìng)爭(zhēng)情況也相對(duì)激烈，包括華為海思、聯(lián)發(fā)科、全志科技等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在拼成本、拼性價(jià)比。招股書顯示，晶晨股份的機(jī)頂盒芯片平均單價(jià)持續(xù)下跌，近3年已經(jīng)由31．99元降至24．89元。未來機(jī)頂盒芯片增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并不明朗。

資料來源：招股書
而智能電視芯片領(lǐng)域，目前華為已占據(jù)國(guó)內(nèi)4K電視芯片市場(chǎng)超過五成的市場(chǎng)份額，且華為8K電視芯片也已開始投入使用，但晶晨股份相關(guān)芯片至今尚未量產(chǎn)，產(chǎn)品節(jié)奏已落后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來前景同樣堪憂。

財(cái)務(wù)總監(jiān)上市前離職，財(cái)務(wù)真實(shí)性存疑？ 

據(jù)招股書介紹，晶晨股份原財(cái)務(wù)總監(jiān)杭忠明上任1年5個(gè)月即辭職。2017年3月，杭忠明任晶晨股份財(cái)務(wù)總監(jiān)。2018年8月，杭忠明因個(gè)人原因辭任晶晨股份財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)。上交所在首輪問詢也要求晶晨股份補(bǔ)充披露財(cái)務(wù)總監(jiān)杭忠明離職的具體原因，并詢問是否存在應(yīng)披露未披露事項(xiàng)。晶晨股份只是稱系“個(gè)人原因”，且表示不存在應(yīng)披露未披露事項(xiàng)。

資料來源：招股書
       熟悉二級(jí)市場(chǎng)的投資人都知道，一般情況下，擬IPO階段，財(cái)務(wù)總監(jiān)屬于關(guān)鍵人物。而晶晨股份在登錄科創(chuàng)板之前，財(cái)務(wù)總監(jiān)的離職不免讓人聯(lián)想很多。 據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，晶晨股份從存貨到收入，再到采購(gòu)確實(shí)存在著疑點(diǎn)，這些疑點(diǎn)均指向該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。 經(jīng)計(jì)算2018年晶晨股份的智能機(jī)頂盒芯片、智能電視芯片、智能電視芯片存貨合計(jì)應(yīng)該在1．74億元左右。而招股書顯示，2018年晶晨股份的存貨中，庫(kù)存商品金額為21801．57萬(wàn)元，其中還有769．11萬(wàn)元的發(fā)出商品，而2017年該公司的庫(kù)存商品和發(fā)出商品則分別為8238．34萬(wàn)元和93．45萬(wàn)元。由此可以計(jì)算出，其2018年新增的庫(kù)存商品和發(fā)出商品金額為1．42億元，于實(shí)際計(jì)算的存貨數(shù)據(jù)1．74億元存在出入。

即是客戶又是股東，靚麗業(yè)績(jī)是否值得信賴？

與其他科創(chuàng)板上市企業(yè)相似的是，晶晨股份也同樣存在主要客戶和下游應(yīng)用行業(yè)集中的問題。據(jù)招股書顯示，2016年－2018年，晶晨股份前五大客戶銷售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為72．29％、59．65％、63．35％，客戶集中度相對(duì)較高。
       值得注意的是，晶晨股份靚麗業(yè)績(jī)的背后離不開TCL、創(chuàng)維、小米3位股東客戶的大額采購(gòu)。3位股東在2018年合計(jì)采購(gòu)金額達(dá)到8．28億，占當(dāng)期營(yíng)收的34．94％。而翻看晶晨股份股東結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，TCL、創(chuàng)維、小米分別持有公司發(fā)行前股份 11．29％、2．03％、3．51％，持股較多。

招股書顯示，在2018年11月2日，晶晨控股與小米子公司People Better簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將持有的公司1299．75萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給People Better，每股價(jià)格為1．93美元。

資料來源：招股書、方正證券研究所

中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，技術(shù)授權(quán)存在風(fēng)險(xiǎn)？
  根據(jù)集成電路行業(yè)的特點(diǎn)，大部分集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)專注于自己擅長(zhǎng)的部分，而其它功能模塊則IP供應(yīng)商采購(gòu)。晶晨股份在研發(fā)過程中，通過向 ARM、Synopsys、 Cadence采購(gòu)方式取得IP核或EDA工具等專有技術(shù)授權(quán)，上述授權(quán)并不具有排他性，不排除存在一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取惡意訴訟的市場(chǎng)策略拖延公司市場(chǎng)拓展。 聯(lián)想到之前ARM與華為終止合作，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)惡化，若上述IP核和EDA供應(yīng)商均不對(duì)公司進(jìn)行技術(shù)授權(quán)，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。
   結(jié)語(yǔ)：
      集成電路產(chǎn)業(yè)屬于高投入、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，具有投資強(qiáng)度大、回報(bào)周期長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化特點(diǎn)，需要持續(xù)投入才能實(shí)現(xiàn)生存發(fā)展。而隨著 5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)等新一輪科技逐漸走向產(chǎn)業(yè)化，未來十年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)有望迎來進(jìn)口替代與成長(zhǎng)的黃金時(shí)期，科創(chuàng)板的推出將加快中國(guó)集成電路獨(dú)角獸們的奔跑速度。