PCB 主要基材為覆銅板，即CCL，覆銅板是由玻纖、銅箔和樹脂等組成。PCB 工藝流程相對復雜，首先需要制作內層線路板，主要包括開料、涂布、曝光、顯影、蝕刻及退膜。內層板完成后，進行壓合，壓合工序包括棕化－預疊－壓合，然后將壓合后的多層內層板進行鉆孔、沉銅、電鍍、顯影、蝕刻及退膜。

化學品貫穿PCB 制作流程。PCB 化學品根據用途可分為四大類：基板用化學品、線路成像用光刻膠及網印油墨、電鍍用化學品、在顯影及蝕刻等環節需要的化合物，PCB 化學品貫穿整個制作流程。

從需求端來看，全球PCB 需求實現穩定增長，國內增速高于全球。全球PCB打樣服務商捷多邦了解到，2015－2016年，由于受到個人電腦、智能手機銷量放緩等因素影響，PCB 市場規模連續兩年小幅下滑，2017 年全球PCB 恢復增長，我國PCB 市場規模高于全球PCB 市場規模增速。預計未來在汽車電子、5G應用、AI機器人等需求量增加等因素帶動下，PCB 市場規模有望實現穩定增長。

從供給端來看，環保趨嚴，有望加速淘汰PCB 化學品落后產能。捷多邦分析，國內PCB 化學品經過多年發展，產品品質逐漸縮短與國外化學品的距離，但是高端產品仍被歐美日韓國家壟斷。我們認為目前環氧樹脂、濕電子化學品、部分光引發劑、油墨等技術壁壘較低的材料陸續實現國產化。

但 PCB 化學品生產過程中存在廢水、廢氣、廢渣以及噪音污染。以環氧樹脂為例，生產環氧樹脂過程中會產生大量高鹽度高有機物含量的廢水，所含污染物主要包括環氧氯丙烷、揮發酚、苯、甲苯等，含鹽量5－14％，有機物污染物含量達50000mg／L。而排出的大氣污染物同時也包括甲苯、二甲苯、環氧氯丙烷。由于PCB 電子化學品生產過程中存在諸多環境問題，環保趨嚴加速淘汰落后產能，助力產品價格上漲，龍頭公司有望優先受益。

總結：目前從需求端看，在需求量增加等因素推動下，全球PCB市場規模穩定增長，同時國內PCB 市場規模增速高于全球。從供給端看，環保趨嚴，PCB化學品落后產能面臨淘汰。國內PCB化學品行業有望進一步向大廠集中，國內龍頭企業將優先受益。