行到水窮處，坐看云起時！

作者：李歡

編輯：徐勇

風品：令煜

來源：首財——首條財經研究院

離開“果鏈”兩年，歐菲光仍在虧損。

1月30日，歐菲光發布2022年度業績預告：預計2022年虧損41億元－52億元，較上年同期虧損再度擴大。

隨著業績再度預虧，其凈利也連續三年為負。按深交所相關規定，歐菲光當前存在被退市風險。

不在沉默中爆發，就在沉默中消亡。

2月8日，歐菲光發布通告，原手機事業部更名為影像事業部，原影像變更為攝像頭模組產品線，IPC產品線調整至影像事業部，智能門鎖產品線調整至微電子事業部，向微電子事業部總裁匯報，并伴有負責人調整。

組織人事大變動，2023年的歐菲光顯然要有一番自救。只是，難度幾何、勝算幾何呢？

1

“果鏈股”跌落神壇

連虧三年 歐菲光跌麻了

作為國內知名的光學鏡頭企業，歐菲光創立于2001年。彼時，它還是一家中外合資企業。2004年10月，歐菲光被如今的實控人蔡榮軍收購，開啟傳奇歷程。

2006年，在蔡榮軍帶領下歐菲光踩準風口，躋身紅外截止濾光片銷量全球第一，市場份額占到三分之一。2008年智能手機興起，歐菲光又進軍觸控系統。2012年得益電容屏需求爆發，歐菲光業績暴漲。

業務順風順水，歐菲光也魚躍龍門完成上市，2010年成為深交所一員。

資本加持下，歐菲光業務轉型得以提速。2012年觸控系統站上風口，歐菲光成為投資者追逐白馬股。短短兩年時間（2012年、2013年）股價便漲了10倍。

2016年，歐菲光收購主營微攝像頭模組和光學鏡頭的廣州得爾塔影像公司，由此獲得蘋果橄欖枝、入圍“果鏈”企業。

2015年，歐菲光營收184．98億元。加入“果鏈”四年后，營收便增飆至519．74億，較2015年翻了近3倍。數據顯示，歐菲光與蘋果2019年經審計的業務營收達116．98億元，占當年總營收的22．51％。

無需贅言，蔡榮軍堪稱“金手指”，被點石成金的歐菲光一路開掛，算得國產制造業的一匹崛起黑馬。

遺憾的是，隨著歐菲光2020年被美國政府納入實體清單，其與蘋果的親密無間也生出嫌隙。2020年9月，有媒體稱歐菲光已被“踢出”果鏈，Ipad觸控訂單全數交歸中國臺企。

彼時，歐菲光發布公告辟謠，然隨后動作卻難令投資者樂觀：

2021年1月，歐菲光出售廣州得爾塔等四家子公司：標的公司資產合計113．39億，占歐菲光2019年總資產27．96％。其中，廣州得爾塔更是歐菲光加入“果鏈”的敲門磚。

沒有意外，僅過兩個月擔憂便成了現實。2021年3月16日，歐菲光公告稱，特定客戶計劃終止與公司及其子公司的采購關系。盡管公告沒有披露特定客戶是誰，投資者心里卻都清楚是蘋果。

看看急轉直下的業績，影響一目了然。

2021年歐菲光營收228．44億元，凈利－28．28億元，兩項關鍵數據均較上年大幅下滑。2022前三個季度營收45．93億元、77．75億元、108．24億元，同比增速－37．65％、－33．78％、－37．06％。疊加2020年的19．45億元虧額，歐菲光連虧三年，可謂虧麻了。

深入一度看，業績下滑如此嚴重，除了“脫鏈”，還與以下三因素有關。

其一，停止采購合作后，歐菲光不僅營收下滑，還要承受與蘋果相關的運營成本損失。2020年、2021年以及2022年前三季，歐菲光固定資產減值損失分別為23．87億元、5．75億元、5．14億元；存貨跌價損失0．76億元、3．20億元、8．11億元。

其二，下游終端市場消費需求放緩，市場疲軟加劇了企業業績壓力。

Canalys數據顯示，2022年全球智能手機出貨量不足12億部，全球年出貨量同比下降12％。出貨量TOP5廠商中，僅一家正增，即與歐菲光分手的蘋果。

?其三，歐菲光大力發展的智能汽車、VR／AR及IoT生態等新業務貢獻有限，研發投入亦影響了業績表現。

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股價方面，歐菲光與蘋果分手后，股價一跌再跌。截至2023年2月9日，歐菲光報收5．29元／股，相較2020年7月23．6元高點，累計縮水超七成。

2

紅海競爭、強敵環伺

研發投入反降 新老故事可好講？

“脫鏈”分手之痛，肉眼可見。

不過，正如丘吉爾所言“不要浪費每一場危機。”歐菲光、蔡榮軍也沒放棄自救。

2021年4月，市場策略專場會中，歐菲光提出要做好四件事：

光學要繼續拓展新業務；非手機鏡頭要開辟新領域；微電子領域要分出家居事業部，重點發力掃地機器人和智能門鎖；深耕環視及ADAS攝像頭等智能汽車類產品。

理想足夠豐滿，歐菲光、蔡榮軍能否逆襲反轉、再次“點石成金”？

從2022年中報看，光學光電產品雖貢獻了70．93％營收，產品毛利卻僅有0．42％。即市場已進入存量博弈，紅海血拼中，歐菲光要想有所突破難度可想而知，唯有不斷提升研發強度、特色專業取勝。

至于VR／AR鏡頭領域，公司進行了全方位布局，可相關市場仍未成熟，想成為新增長極還需時日堅守。

好在，智能汽車領域成效顯著。

2022上半年，舜宇光學車載鏡頭出貨量達3761．1萬顆。歐菲光智能汽車類產品營收5．96億元，占總營收比7．66％，較2020年6月底，營收額增長3．5倍，營收占比提升約7個百分點。

近期，歐菲光又實現了帶加熱功能的2M電子外后視鏡攝像頭量產。在答投資者問時，歐菲光表示：將深入布局智能座艙及相關解決方案，智能駕駛、車身電子、智能中控，重點打造AR－HUD、電子后視鏡、顯示屏和小尺寸儀表及光學衍生等現實類產品。

汽車業的智能化、互聯化已是大勢所趨。歐菲光無疑在開啟一個龐大市場，新發展故事足夠誘人。

不過，看看周圍強敵，歐菲光上述擴容分羹也非易事。

以宣稱不造車的華為為例，已打造出HarmonyOS智能座艙，不僅打通全場景、多智能設備的邊界，更把終端云服務應用生態遷移到車機上，意圖將汽車改造成超級終端。

喊出屏之物聯，場景驅動的京東方亦捷報頻傳。2022年不僅牽頭制定國內首個HUD行業權威測試標準，還攜手北汽打造出首臺搭載大尺寸AR—HUD和電子外后視鏡的魔方車型。

據Omdia數據，2022上半年，京東方車載顯示出貨量及面積均全球第一，強悍實力可見一斑。

面對巨頭環伺，歐菲光靠啥競爭分食呢？

特色創新是重中之重。然2019－2021年，企業研發投入為26．16億元，23．51億元和17．84億元。2022上半年為7．12億元，2021上半年為9．46億元。

說千道萬，不如白銀一片。無論轉型還是升級、傳統主業夯實、新興業務培育，都要研發投入先行。在企業發展的關鍵較勁兒期，上述持續下滑可是加分項？

講好講透新老故事，打破頹勢重燃市場信心，歐菲光、蔡榮軍還需更加決絕。

3

高層頻頻變動、內控瑕疵

蔡榮軍的反思與敬畏

“果鏈”危機后，蔡榮軍反思了過去20年的得失、經驗與教訓。其表示，公司在戰略布局中，一定要順應新時代、新環境發展趨勢，及時調整戰略，開拓新市場；要多元化發展，要優化客戶結構，以應對隨時可能發生的變故。

蔡榮軍強調，技術是第一生產力。要重視研發和創新，讓技術和產品可以跟上時代發展的潮流；人才是公司最有價值、最核心的資產，歐菲光的發展離不開每位員工的努力。

字斟句酌，反思足夠深刻。然實操效果如何，卻要打個問號：除了研發投入下滑，蔡榮軍沒能止住業績頹勢，也沒能安撫好團隊。

2022下半年以來，管理層變動頻頻，副總經理、董事會秘書郭瑞、副總經理楊曉波，董事、副總經理蔡高校，副總經理楊依明等先后辭職。

其中，楊曉波和楊依明均是企業資深員工。前者自2015年起便供職歐菲光，曾擔任攝像頭模組事業群副總經理。2020年4月被聘任為歐菲光副總經理。后者曾在2011年9月至2016年5月，擔任歐菲光副總經理、總經理。

相比老將，蔡高校的離開更受關注。

一方面，其既是實控制蔡榮軍的親兄弟，也是歐菲光大股東裕高（中國）有限公司（下稱“裕高（中國）”）的全資股東。股權關系上，裕高（中國）與深圳歐菲投資控股有限公司、蔡榮軍為一致行動人。蔡高校通過裕高間接持有歐菲光約8．73％股份。

另一面，蔡高校辭職原因令人玩味。離職前曾因個人案件被浙江臺州公安機關執行監視居住。據經濟觀察網報道，蔡高校涉嫌操縱證券市場，操縱標的是和科達，歐菲光是該企業重要客戶。

盡管歐菲光公告稱，蔡高校所涉案件與公司無關，可其離職還是引發外界對企業內控力的審視。

早在2017年，歐菲光便因誤將控股股東業績承諾賠償金額確認為營業外收入導致會計差錯，引發爭議。2018年，又在業績預告報喜后報虧遭到處罰。

2021年2月，歐菲光業績快報稱2020年大幅盈利，歸母凈利高達8．81億元。可4月發布的業績修正公告，卻改為虧損18．5億元。

歐菲光給出的解釋是，業績修正受蘋果停止采購導致的資產減值影響。

對此業績大變臉解釋，顯然難撫外界質疑情緒。

有輿論指出，蘋果終止合作是2021年，歐菲光對2020年業績修正顯然目的不純。

的確，現在來看，若歐菲光沒有對2020年業績進行修正，公司如今也不會因連續虧損瀕臨退市風險。

孰是孰非，留給時間作答。

可以肯定的是，動蕩的管理團隊、不嚴謹的信披操作，不利戰略落地、外界信心提振。

歐菲光要想扭轉業績股價頹勢、蔡榮軍想要再次點石成金，首要工作便是網絡人才、凝聚人心、強化內控、合規敬畏，向市場展示更多確定性。

4

逆轉不缺機會

“點石成金”該牢握什么？

的確，站在退市邊緣，歐菲光已無多少時間，扭虧是2023年重點工作。

細觀三大主業，貢獻七成營收的光學光電產品，或延續上年下滑態勢。微電子產品和智能汽車類產品則有望接過成長大旗。

資料顯示，歐菲光早在2015年便進軍到智能汽車領域，通過收購華東汽電和南京天擎，躋身國內整車廠商的Tier1供應商。

截至目前，歐菲光已取得20余家國內汽車廠商的供貨商資質。客戶群體涵蓋國內主要的自主品牌廠商和部分合資OEM廠商。2022上半年，公司車載業務營收5．96億元，同比增加44．31％。

值得一提的是，除做零件供應商外，歐菲光還結合自身技術推出感知系統解決方案。該方案包括前視8M雙目攝像頭模組，5顆周視后視8M鏡頭，4顆環視3M攝像頭，1顆DMSToF攝像頭，1顆前向數字式4D毫米波雷達等，強悍配置能為更高階的智能駕駛技術提供助力，市場潛力值得期待。

此外，VR／AR市場有望帶來驚喜。公司已擁有完備性能測試環境、領先的自動化生產線和系統研發力，在與客戶的協同設計中擁有更強競爭性。

從市場上看，2022年涌現出許多VR／AR產品。最新消息顯示，蘋果首款AR／VR頭顯有望今年春季WWDC前發布、秋季開售，這意味著市場成熟度、用戶需求潛力在快速釋放，對歐菲光是重大利好。

無需累言，歐菲光還有諸多新看點、新故事。躋身身處退市邊緣，亦有反轉機會。

只是，能否把上述期許變成現實，新故事真正講好，依然考驗企業實操精準度、戰略前瞻性、特色專業敬畏心。

蔡榮軍曾向媒體表示，在面對困局時，會堅守底線思維，做好最壞的打算，然后向著最好目標前進。

誠然，企業轉型升級，從不是輕松話題。如烹小鮮如履薄冰，唯有痛定思痛、刮骨巨變、向死而生，才可能取得成功。

在首財君看來，脫離“果鏈”雖痛，卻也是一記寶貴警鐘，過分核心依賴必然受制于人。訂單能輕易丟失，核心技術、核心品牌、核心創新力、核心產業鏈把控力卻不會。

唯有這些進步了，歐菲光才能真正強大逆襲，中國制造業才能高質發展。

新號角、新征程！蔡榮軍是否做好了目標準備，是否能再次點石成金？

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