11月14日，巴菲特旗下伯克希爾向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了13F季度報(bào)告。報(bào)告顯示，三季度伯克希爾斥資41億美元（約290億人民幣）大幅買入臺(tái)積電。
報(bào)告發(fā)出后，第二天臺(tái)積電美股漲超6％，受建倉(cāng)消息刺激，半導(dǎo)體板塊整體大幅拉升。
這是“股神”巴菲特近三年來(lái)首次大規(guī)模重倉(cāng)硬科技公司，巴菲特也由此一舉成為臺(tái)積電的第五大股東。
“別人恐懼時(shí)我貪婪，別人貪婪時(shí)我恐懼”，“股神”的此番操作，著實(shí)讓人難以捉摸，因?yàn)榻衲臧雽?dǎo)體行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下行周期，整體表現(xiàn)并不樂(lè)觀。
芯片難逃“寒冬”周期
縱觀全球，半導(dǎo)體行業(yè)近期都已出現(xiàn)衰退，正在進(jìn)入凜冽的“寒冬”期，這和下游消費(fèi)萎靡不振、庫(kù)存嚴(yán)重過(guò)剩存在很大關(guān)系。
在疫情爆發(fā)初期，下游對(duì)數(shù)字產(chǎn)品消費(fèi)需求激增，助長(zhǎng)了半導(dǎo)體行業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)前景的樂(lè)觀情緒，業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)有望進(jìn)入強(qiáng)勁增長(zhǎng)期。與此同時(shí)，芯片短缺問(wèn)題也日益凸顯，這導(dǎo)致部分廠商有意提高庫(kù)存，用來(lái)防范可能出現(xiàn)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
但出乎意料的是，伴隨著疫情反復(fù)和全球經(jīng)濟(jì)衰退，人們收入大幅縮水，與此相對(duì)應(yīng)，下游消費(fèi)需求疲態(tài)盡顯。明顯體現(xiàn)便是電子消費(fèi)下降，今年三季度，全球PC出貨量約6800萬(wàn)臺(tái)，同比下降19．5％；全球手機(jī)出貨量約3．02億臺(tái)，同比下降9．7％，手機(jī)出貨量已經(jīng)是連續(xù)一年多下滑。
下游電子廠商紛紛叫停訂單，上游半導(dǎo)體企業(yè)受到波及。三星第三季度營(yíng)收下降31．39％；海力士三季度利潤(rùn)大跌60％；美光科技6－8月營(yíng)收同比下降約20％，凈利潤(rùn)下降45％；高通將本季度的營(yíng)收指導(dǎo)數(shù)據(jù)下調(diào)25％；超威半導(dǎo)體本季度其個(gè)人電腦處理器的銷售額將同比下降40％；英特爾計(jì)劃到2025年削減100億美元的成本。
巨頭們都已感受到市場(chǎng)的“寒氣”，傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)，企業(yè)股價(jià)紛紛腰斬。美光科技年內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)46％，總市值累計(jì)蒸發(fā)超471億美元；臺(tái)積電從145美元／股高點(diǎn)持續(xù)下跌，跌幅一度接近60％；英偉達(dá)一度跌超80％；超威半導(dǎo)體整體跌幅超67％；英特爾整體跌幅超65％。
股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，從巨頭們的股價(jià)變化上也可以佐證，全球經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)蔓延至半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，行業(yè)或已進(jìn)入凜冽的“寒冬”期。
對(duì)于昔日處于全球科技頂峰的芯片巨頭們來(lái)說(shuō)，也許，今年已經(jīng)走到掉頭轉(zhuǎn)向的十字路口了。
優(yōu)質(zhì)股也會(huì)“白菜價(jià)”？
按照巴菲特一貫的投資風(fēng)格，他喜歡抄底“白菜價(jià)”的優(yōu)質(zhì)股，那么臺(tái)積電的優(yōu)質(zhì)體現(xiàn)在哪？現(xiàn)在的81．4美元／股的臺(tái)積電，是不是已經(jīng)跌成“白菜價(jià)”了？
先來(lái)看股價(jià)，2022年以來(lái)，臺(tái)積電股價(jià)從145美元／股高點(diǎn)持續(xù)下跌，跌幅一度接近60％，10月底，股價(jià)觸及兩年來(lái)最低點(diǎn)，低至59．5美元／股。不過(guò)，進(jìn)入11月以來(lái)，股價(jià)有所回升，漲幅已經(jīng)接近35％。但盡管如此，和最高點(diǎn)相比，股價(jià)仍然處于相對(duì)低位。
“白菜價(jià)”的說(shuō)法可能有所夸大，但股價(jià)腰斬，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)的確很有誘惑力。
股價(jià)低的企業(yè)有很多，為何巴菲特押注了臺(tái)積電？再來(lái)看臺(tái)積電的基本面，10月單月，臺(tái)積電銷售額達(dá)2102．7億臺(tái)幣，同比增加56％。就全年來(lái)看，雖然整體行情嚴(yán)峻，但臺(tái)積電業(yè)績(jī)逆勢(shì)上漲，前10個(gè)月，臺(tái)積電銷售總額達(dá)到1．85萬(wàn)億臺(tái)幣，同比上漲44％。
把時(shí)間線拉長(zhǎng)，從過(guò)去十年來(lái)看，臺(tái)積電業(yè)績(jī)一直持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)收從150億美元上漲至600億美元，具體到利潤(rùn)上，平均利潤(rùn)率高達(dá)38％。
資本看多一家企業(yè)的原因，一定離不開企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利能力。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，第三季度臺(tái)積電營(yíng)收上漲48％，而凈利潤(rùn)同比上漲80％，這兩組數(shù)據(jù)也有力說(shuō)明，在行業(yè)下行時(shí)期，臺(tái)積電的盈利能力在進(jìn)一步增強(qiáng)。
此外，值得注意的是，第三季度臺(tái)積電的毛利率達(dá)到60．4％，環(huán)比上漲1．3％，這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，也再次刷新了歷史記錄。因此從基本面上看，稱臺(tái)積電是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并非浪得虛名。
巴菲特偏愛(ài)有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘的企業(yè)，這條鐵律放在臺(tái)積電上依然適用。
芯片，代表著全球最先進(jìn)的前沿科技。經(jīng)過(guò)數(shù)十年大浪淘沙，臺(tái)積電已穩(wěn)坐全球芯片代工龍頭寶座，在技術(shù)上遠(yuǎn)超同行。
市占率，這是最直觀的反映，臺(tái)積電在7nm工藝和5nm工藝上，市場(chǎng)占比分別高達(dá)85％和90％。就整體來(lái)看，2022年臺(tái)積電的市占率高達(dá)53．4％。排名第二的是三星，2022年市占率為16．5％。第三名是聯(lián)電，同期的市占率僅為7．2％?？梢钥吹?，臺(tái)積電在市場(chǎng)占有率上完全碾壓同行，是妥妥的全球領(lǐng)導(dǎo)者。
影響股價(jià)的因素有很多，單從股價(jià)低、業(yè)績(jī)好等維度看，并不能直接構(gòu)成投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)。但在同時(shí)面臨行業(yè)收縮和全球經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)，臺(tái)積電營(yíng)收增加、盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，并且本身?yè)碛袕?qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，這或許是影響“股神”判斷的重要因素。
值得注意的是，巴菲特很少投資科技股，他曾在多個(gè)場(chǎng)合公開表示，科技企業(yè)變化速度快，很難判斷企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這次重倉(cāng)臺(tái)積電，似乎和此前一貫的投資風(fēng)格背道而馳了，這個(gè)操作的背后說(shuō)明了什么？
“股神”的變與不變
截至9月末，伯克希爾所持股票總計(jì)市值為2960．97億美元，買入臺(tái)積電后，臺(tái)積電位于伯克希爾所持股票第十名，占總倉(cāng)位比例為1．39％，其余前九位股票按比重從高到低依次為：蘋果（41．89％）、美國(guó)銀行（10．33％）、雪佛龍（8．05％）、可口可樂(lè)（7．59％）、美國(guó)運(yùn)通（6．93％））、西方石油（4．05％）、卡夫亨氏（3．68％）、穆迪（2．03％）、動(dòng)視暴雪（1．51％）。
巴菲特的持倉(cāng)動(dòng)態(tài)一直備受市場(chǎng)關(guān)注，他對(duì)科技企業(yè)投資較少。此前，在科技領(lǐng)域投資最成功的案例是蘋果。2016年，巴菲特首次買入蘋果，隨后幾年陸續(xù)加倉(cāng)，隨著蘋果股價(jià)大漲，巴菲特所持股票市值從360億美元上漲到1600多億美元，在蘋果身上狂賺了1200多億美元。
巴菲特尤其偏愛(ài)消費(fèi)企業(yè)，比如可口可樂(lè)、卡夫亨氏、喜詩(shī)糖果等，在投資消費(fèi)企業(yè)上，巴菲特戰(zhàn)績(jī)頗豐。
以投資可口可樂(lè)為例，1988年，巴菲特斥資4億美元首次買入可口可樂(lè)，兩年后加倉(cāng)4億美元，1994年第三次加倉(cāng)3億美元。隨后，市場(chǎng)進(jìn)入大牛市時(shí)期，可口可樂(lè)股價(jià)逐漸爆發(fā)，巴菲特的投資也在33年間翻了15倍。
對(duì)喜詩(shī)糖果的投資回報(bào)率也異常驚人，1972年，巴菲特以2500萬(wàn)美元買入喜詩(shī)糖果，這只股票巴菲特拿了長(zhǎng)達(dá)五十年，截至目前持股總值已經(jīng)超過(guò)20億美元，投資回報(bào)率翻了80倍。
可以看到，在投資理念上，巴菲特信奉價(jià)值投資、長(zhǎng)期主義，在選中標(biāo)的后敢于長(zhǎng)期重倉(cāng)。在選股方向上，巴菲特比較偏愛(ài)消費(fèi)股，他認(rèn)為科技型企業(yè)變化太快，技術(shù)更迭太快，無(wú)法判斷企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能否長(zhǎng)期保持。
實(shí)際上，巴菲特并非是看不懂科技股，他這種說(shuō)法恰恰是因?yàn)楸容^了解科技企業(yè)?？萍夹推髽I(yè)技術(shù)更迭日新月異，因此很難判斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的穩(wěn)定性，不像可口可樂(lè)、沃爾瑪、卡夫、寶潔等企業(yè)一樣，巴菲特能非常自信地做出預(yù)測(cè)。
因此對(duì)于此次重倉(cāng)，外界也存在質(zhì)疑，臺(tái)積電會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)“IBM”。2011年底，伯克希爾買入6390萬(wàn)股IBM股票，總投資達(dá)108億美元，這是巴菲特有史以來(lái)最大一筆單一股票投資，也是屈指可數(shù)的在科技領(lǐng)域的重倉(cāng)。一如他本人公開發(fā)表的觀點(diǎn)，果然未能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)IBM的發(fā)展走向，2017年底，巴菲特兜售了約95％的IBM股票，最終選擇了割肉離場(chǎng)。IBM也成為了巴菲特投資歷史上少有的“失誤”案例。
巴菲特明知難以預(yù)測(cè)科技股走勢(shì)，也曾有過(guò)“失誤”案例，但三季度依然選擇了重倉(cāng)臺(tái)積電，此番操作，或許并不僅僅是因?yàn)榕_(tái)積電的自身質(zhì)地。
近三年來(lái)，世界格局進(jìn)入大洗牌階段，芯片巨頭們股價(jià)紛紛腰斬，對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)下行意味著危機(jī)和陣痛，但對(duì)于巴菲特而言，危機(jī)背后蘊(yùn)藏著大機(jī)遇。
隨著科技股暴跌，巴菲特開始調(diào)整倉(cāng)位，多次出手抄底科技企業(yè)，先后買入亞馬遜、惠普等科技及金融企業(yè)，似乎正在改變相對(duì)單一的選股喜好。因此一定程度上來(lái)看，重倉(cāng)臺(tái)積電可謂是巴菲特在特殊時(shí)代背景下的選擇。
“股神”的每次持倉(cāng)變化，都會(huì)引發(fā)全球關(guān)注，也會(huì)引起上下游企業(yè)股價(jià)變動(dòng)，甚至?xí)O大促進(jìn)一個(gè)行業(yè)的發(fā)展。不過(guò)在百年未有之大變局的當(dāng)下，此次重倉(cāng)臺(tái)積電，到底能否提振芯片行業(yè)的景氣度，再次向世界證明92歲高齡依然寶刀未老，這還有待進(jìn)一步觀察。
作者：飛飛
文章來(lái)源：松果財(cái)經(jīng)
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