對于盛美來說，退市相當(dāng)于斷掉一條融資渠道，而且私有化還需要承接其他投資者的籌碼，必然會影響公司現(xiàn)金流。但是這次事件并不僅僅是更換審計機構(gòu)的簡單問題，背后還涉及政治博弈，因此最終盛美是否會堅持留在海外市場還是個未知數(shù)。
3月10日晚間，受被美國SEC列入《外國公司問責(zé)法》暫定清單影響，盛美半導(dǎo)體（ACMR）暴跌22．05％。次日，其在科創(chuàng)板上市的經(jīng)營主體盛美上海（688082．SH）單日一度下跌超10％。
而就在這次“清單事件”發(fā)生之前，ACMR股價已經(jīng)低迷了數(shù)月，引得不少投資者“抄底”。ACMR的董事Dun Haiping在2022年3月2日買入1．23萬股；高毅公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，其2021Q4建倉了ACMR，持有4．4萬股。
抄底卻遇“黑天鵝”，高毅和盛美董事已陷入浮虧狀態(tài)。
事實上大跌之前，盛美上海在市場上的表現(xiàn)還算不錯，在一片慘淡的股市中，它的股價卻逆向而行，比2月份低點上漲了近30％。
這主要是因為2月中下旬盛美上海宣布獲得兩個大單，先是29臺Ultra C wb槽式濕法清洗設(shè)備采購訂單，緊接著又得到了21臺電鍍設(shè)備的批量采購訂單。
盛美上海去年全年產(chǎn)品出貨量在170臺，而今年僅在2月就獲得50臺訂單，這至少意味著它在1季度的業(yè)績會很亮眼。訂單充沛、經(jīng)營向好的基礎(chǔ)還在，這次風(fēng)波會成為投資機會嗎？
01
一波未平一波又起
做空文章、暫定清單事件持續(xù)打擊股價
ACM Research 1998年在美國硅谷成立，2006 年在中國上海創(chuàng)建了第一家公司盛美半導(dǎo)體。2017年11月在美國納斯達克上市，股票代碼為ACMR，是首家赴美上市的中國半導(dǎo)體設(shè)備公司。隨著子公司盛美上海在科創(chuàng)板的成功上市，盛美半導(dǎo)體成為了首家在美國納斯達克上市又分拆至科創(chuàng)板IPO的企業(yè)。
作為一家面向全球半導(dǎo)體市場的公司，盛美選擇美股上市既能獲得海外資本的力量，又能提升在海外的知名度，是一舉兩得的好事。
自2017年上市以后，ACMR的股價從6美元最高漲至144美元，翻了23倍，即使到如今，也有63美元，市值漲了十倍。從融資屬性上來看，美股上市已然達到了預(yù)期。
不過，ACMR自其去年10月被做空機構(gòu)指控涉嫌虛增收入和利潤后，股價就開始走下坡路。如今政策的不明朗，更給它披上了一層陰霾。
2022年3月10日，美國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱美國SEC）依據(jù)《Holding Foreign Companies AccountableAct》（簡稱外國公司問責(zé)法）發(fā)布了五家在美上市公司為有退市風(fēng)險的“相關(guān)發(fā)行人”臨時名單，其中包括ACMR。
資本市場聞風(fēng)而動，不少海外投資者選擇出售股票回避風(fēng)險。
對此盛美也迅速反映并發(fā)出澄清公告，表示ACMR被列入清單主要是由于ACMR現(xiàn)聘用的審計事務(wù)所非美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）審查的審計機構(gòu)，ACMR在提交2021年年度報告后被列入臨時名單。“ACMR出現(xiàn)在臨時名單上并不意味著ACMR將很快被摘牌。根據(jù)美國SEC的指導(dǎo)方針，交易禁令最早可在2024年生效，即ACMR連續(xù)三年（2022年、2023年和2024年）出現(xiàn)在美國SEC臨時名單上后。控股股東ACMR現(xiàn)正在積極尋找解決方法，進行溝通，致力于在2024年截止日期前滿足美國SEC要求。”
對于盛美來說，退市相當(dāng)于斷掉一條融資渠道，而且私有化還需要承接其他投資者的籌碼，必然會影響公司現(xiàn)金流。
但是這次事件并不僅僅是更換審計機構(gòu)的簡單問題，背后還涉及政治博弈，因此最終盛美是否會堅持留在海外市場還是個未知數(shù)。
02
抄底邏輯
公司基石穩(wěn)固，地緣沖突反成催化劑
國內(nèi)市場的盛美上海也跟著大跌，是否值得關(guān)注？
對公司最了解的當(dāng)屬管理層。
之前上市公司瀾起科技（688008．SH）也曾經(jīng)歷過質(zhì)疑和低谷，公司在2021年2月到5月之間短短3個月股價腰斬，當(dāng)時瀾起科技的董事長兼首席執(zhí)行官楊崇和、董事兼總經(jīng)理StephenKuong－IoTai各增持了公司18萬股股票以示對公司的信心。
隨著2021年10月29日，瀾起科技宣布其DDR5第一子代內(nèi)存接口及模組配套芯片已成功實現(xiàn)量產(chǎn)。瀾起科技一掃跌跌不休的陰霾，兩位高管的投入也收獲頗豐，截至2022年3月10日，瀾起科技股價為73．48元，兩者浮盈超30％。
而這次盛美半導(dǎo)體的董事，而且是懂技術(shù)的董事增持公司股份，實際上表露出對公司發(fā)展?jié)摿Φ恼J同。
根據(jù)盛美上海年報，公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入16．21億元，同比增長60．88％；實現(xiàn)歸母凈利潤2．66億元，同比增長35．31％。為什么出現(xiàn)“增收不增利”的情況？
從利潤表可以看到公司毛利率減少1．25個百分點、研發(fā)費用率增加3．21個百分點、公允價值變動損益占總收入比例減少8．37個百分點，這是它營收的增長和凈利潤的增長不匹配主要影響因素。
盛美上海的公允價值變動損益在2020年有0．87億，占近半的凈利潤，這主要來自與它投資的合伙企業(yè)參與中芯國際科創(chuàng)板上市戰(zhàn)略配售后獲得的股權(quán)價值，除去這塊的變動，盛美上海在2020年的凈利潤實際上是同比下降的。
到了2021年，公司的盈利能力隨著訂單的增加得以恢復(fù)，不過研發(fā)費用的大幅提升，使得它的利潤增長略遜于營收。
當(dāng)然高研發(fā)投入確實帶來了回報。產(chǎn)品方面，盛美上海去年推出了濕法邊緣刻蝕新產(chǎn)品，可以支持3D NAND、DRAM 和先進邏輯制造工藝；發(fā)布了首臺應(yīng)用于化合物半導(dǎo)體制造中晶圓級封裝和電鍍應(yīng)用的電鍍設(shè)備。截至目前，公司的清洗技術(shù)及設(shè)備已經(jīng)可以覆蓋 80％以上的清洗工藝，相比其他本土廠商進度居前。
全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場高度集中，尤其在單片清洗設(shè)備領(lǐng)域，DNS、TEL、LAM 與 SEMES 四家公司合計市場占有率達到90％以上，其中 DNS 市場份額最高，市場占有率在40％以上。本土12英寸晶圓廠清洗設(shè)備主要來自DNS、盛美、LAM、TEL。根據(jù)國內(nèi)企業(yè)的招標(biāo)結(jié)果，盛美半導(dǎo)體僅次于行業(yè)龍頭DNS，在國內(nèi)廠商采購競標(biāo)中頗具競爭力。
在今年獲得的電鍍設(shè)備訂單中，據(jù)悉，經(jīng)客戶認證，應(yīng)用于65nm～28nm工藝的Ultra ECP map前道銅互連電鍍設(shè)備性能已滿足甚至超過其要求，因此客戶為其生產(chǎn)線訂購了大量該設(shè)備。
綜合來看，盛美上海的產(chǎn)品研發(fā)能力、客戶拓展能力和客戶認可度是比較高的，這也是它成長的基石。而在地緣沖突背景下，國產(chǎn)化、自主化率的提升需求更是催化劑，會推著盛美的訂單和業(yè)績往上走。
