12月10日，紫光集團有限公司（以下簡稱“紫光集團”）在其官網發布公告稱，通過建立遴選機制開展多輪重整投資方案遴選工作，最終確定北京智路資產管理有限公司和北京建廣資產管理有限公司作為牽頭方組成的聯合體（以下簡稱“智路建廣聯合體”）為紫光集團等七家企業實質合并重整戰略投資者，依法與戰略投資者推進重整投資協議簽署及重整計劃草案制定等相關工作。

擠掉阿里，智路建廣聯合體最終勝出

2021年7月9日，紫光集團發布重大公告稱，該集團收到北京市第一中級人民法院送達的《通知書》，相關債權人徽商銀行股份有限公司以其資不抵債為由，向法院申請對其進行破產重整。由于紫光集團頻繁的并購和資產擴張，資產負債率高企，于2020年底出現債券擠兌和違約。據公司公告稱，截至7月，紫光集團累計有9只人民幣債券違約，違約規模高達234．5億元，逾期本息和為68．84億元；累計有4只美元債券違約，違約規模高達15．6億美元。

為化解債務危機，紫光集團管理人于7月20日通過全國企業破產重整案件信息網發布《紫光集團有限公司管理人關于招募戰略投資者的公告》，在法院監督指導下開展戰略投資者招募工作。公告顯示，本次引戰為整體引戰，戰略投資者需整體承接紫光集團或紫光集團核心產業。招募公告發出后，廣東國資廣東恒健、北京地方國企北京電控、無錫國資無錫產業發展集團、阿里巴巴集團和浙江國資聯合體、智路建廣聯合體、中國電子、武岳峰科創與上海國資上海國盛聯合體等均傳出有意參與競購的消息。

據財新網于10月18日披露，阿里巴巴集團和浙江國資聯合體、智路建廣聯合體勝出，進入最終決戰局。12月9日左右，外媒報道，阿里集團或由于自身資質等原因，考慮退出對紫光集團的競購。12月10日，紫光集團正式官宣，智路建廣聯合體成為該集團破產重組的戰略投資者。

紫光集團，從癲狂并購到懸崖剎車

資料顯示，紫光集團成立于1993年，前身是清華大學科技開發總公司，公司于2004年經過改制重組，控股股東為清華控股有限公司。自2013年起，紫光集團已經完成了超過60宗投資和收購，涉及展訊通信、銳迪科、長江存儲、新華三等一系列企業，累計資產近3000億元，形成了以集成電路為主導，從“芯”到“云”的半導體完整產業生態。

據紫光集團官網信息，該集團旗下主要芯片和云網兩大產業，芯片產業整體種類繁多、銷量全國領先，極具國際競爭力。面向智能安全、存儲、通訊等領域，該集團旗下紫光展銳、紫光國微、長江存儲、紫光存儲等核心企業均處于國內龍頭地位。該集團云網業務種類全面，服務能力廣泛，主要包括紫光股份、新華三集團、紫光西部數據等企業，產品廣泛應用于5G網絡、人工智能、大數據、物聯網等場景。

然而，超速擴張，但對半導體產業發展規律并不熟悉，因而對并購來的資產整合困難重重，再加上現金流不足，終導致紫光集團經營失衡，債臺高筑。據紫光集團申報情況顯示，破產重整合計1084家債權人申報，總金額為1868．93億元，最近披露審定債券達1462億元。

整合能力突出，智路建廣的投資收購史

2015年至今，智路資本和建廣資產分別主導了多起金額超百億元的半導體及硬科技領域重大并購案，涉及半導體ODM、IC設計、封裝、材料、工業軟件等多個領域，幾年來投資總額超過千億。智路建廣聯合體注重投后管理和協同，完美結合技術、資產和本土優勢，堪稱中國最具戰略投資能力的機構。

2015年，建廣資產與恩智浦成立合資企業瑞能半導體，專注于功率半導體業務；同年，建廣資產收購了恩智浦旗下射頻功放業務安譜??；

2017年，建廣資產以27．5億美元收購恩智浦（NXP）標準產品業務，并將該業務部門整合成新公司并命名為安世半導體（Nexperia）；

2018年，智路資本與建廣資產、大唐電信、聯芯科技、高通等正式成立合資公司瓴盛科技；

2019年11月，智路資本斥資3645萬美元與AMS成立了MEMS傳感器合資公司睿感（濟南）傳感器；

2020年6月，智路建廣聯合體共同完成香港上市公司ASMPT旗下AAMI（先進封裝材料國際有限公司）的控股性收購；

2020年7月，智路資本與ASMPT聯合成立引線框架合資公司，由智路資本控股；

2020年7月，智路資本收購西門子旗下高端核心元器件制造企業Huba Control（瑞士富巴）；

2020年7月，建廣資產投資河南東微電子；

2020年8月，智路資本正式完成對新加坡封測大廠聯合科技（UTAC）的收購事宜；

2020年11月，建廣資產收購德國ficonTEC公司80％股權；

2021年3月，韓國半導體Magnachip Semiconductor（美格納半導體）宣布同意智路資本收購交易，總價約14億美元。不過，目前這筆交易仍未獲得韓國政府批準；

2021年11月，智路資本宣布收購全球排名前四的半導體載具供應商ePAK；

2021年12月，智路資本斥資14．6億美元收購日月光旗下四家大陸封測廠；

經過數十宗投資收購交易，智路資本和建廣資產已經形成了完整的半導體產業鏈，擁有豐富的芯片產業管理、運營和并購整合經驗。尤其在投后管理上，智路建廣聯合體頗多經典案例。

投后管理成績優秀，

智路建廣聯合體已初具最強芯片大模樣

例如，2017年建廣資產全資收購了從恩智浦剝離出來的安世半導體（Nexperia），這成為近幾年我國產業資本國際并購額最大（27．5億美金）的半導體案例，也是最成功的案例。在拆分之前，作為恩智浦旗下的標準產品部，由于產品成熟、公司投入少，增長率僅在個位數徘徊。建廣資產收購之后，3年營收增長50％，達到16億美元。之后建廣資產將安世半導體出售給聞泰科技，聞泰科技從此轉型為中國最大的IDM（垂直整合器件）半導體公司，市值超過1000億。

實際上早在2015年，建廣資產就從恩智浦剝離了功率半導體部門，與恩智浦合資成立了瑞能半導體，現在營收比其成立合資公司時已經翻倍，并將準備近期在國內證券市場上市，既大幅改善了經營狀況，給員工和客戶帶來了成功，又給投資人以非常好的回報。

特別值得關注的是，雖然過去兩三年中國資本國際并購難度大幅增加，但智路資本卻異軍突起，創造了多起成功收購案例。2020年7月，智路資本就全資收購全球第三大汽車電子封測企業UTAC，經過近一年多的改造，UTAC在營收和凈利潤上都有了極大改善，智路資本希望通過裝入優質資產，對接國內資源，將UTAC打造成為全球收入前五、中國利潤第一的半導體封測企業。

當前，智路建廣聯合體在半導體產業鏈上的布局已初具大模樣。在半導體制造業上游，從設備、材料到IP，均有落子；而在晶圓制造上，除了有瑞能這樣的IDM，也在尋覓并購類似Magnachip的特色晶圓代工廠；在封測端，正準備通過UTAC建立起完整的封測生態鏈；在模組和終端方面，與華勤、聞泰等合作密切。

如今再把紫光集團收入囊中，無疑已經打造出中國資本的最強芯片布局。

紫光集團雖然現金流慘淡，但旗下資產組合價值不菲。據“并購的邏輯”文章《重磅！3000億紫光破產重組花落智路建廣！》統計，云業務板塊主要有紫光股份，目前總市值734億元，紫光集團旗下公司持股55．47％。芯片業務有紫光國微，目前市值1329億元，紫光集團旗下西藏紫光春華投資有限公司持有紫光國微32．39％的股份，芯片業務板塊還有未上市公司紫光展銳，估值在500億元以上，是國內兩家自主5G手機芯片之一。在存儲芯片上，紫光集團間接持股長江存儲51％股權，長存儲是自主3D NAND閃存設計制造一體化的IDM集成電路企業。

當然，病入膏肓的紫光集團雖然賬面資產好看，但也隱患重重，尤其是其中的芯片資產：展銳自被紫光集團并購以后多年虧損，人才流失嚴重，多次沖擊IPO失敗；長江存儲所在的存儲器行業十分依賴資金投入，沒有貫穿半導體產業鏈起伏全周期的高強度資金投入，很難在市場上獲得生存空間。

即便對半導體產業規律把握到位，也具備豐富的投后管理經驗，但紫光集團重組也應該是智路建廣聯合體在半導體領域里最難攻克的要塞，也是必須要攻克的要塞。只要智路建廣聯合體能頂住壓力，遵守其被實踐證明有效的“穩團隊、理流程、補彈藥、放潛力”投后整合理念，充分挖掘原紫光集團專業團隊潛力，這一場可能決定中國半導體未來十年走勢的戰役勝率并不低。

如一位資深投資人在社交媒體的言論：國之重器，在存儲、基帶、CPU和GPU，紫光占其二。

因此，把紫光集團的死棋走活，對中國半導體產業意義重大。