剛剛，紫光股份發(fā)布公告稱(chēng)“紫光集團(tuán)管理人于 2021 年 7 月 20 日通過(guò)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布了《紫光集團(tuán)有限公司管理人關(guān)于招募戰(zhàn)略投資者的公告》。在法院的監(jiān)督指導(dǎo)下，按照公開(kāi)、公平、公正的原則廣泛開(kāi)展戰(zhàn)略投資者招募工作，通過(guò)建立遴選機(jī)制開(kāi)展多輪重整投資方案遴選工作，確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司作為牽頭方組成的聯(lián)合體為紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者，依法與戰(zhàn)略投資者推進(jìn)重整投資協(xié)議簽署及重整計(jì)劃草案制定等相關(guān)工作。重整計(jì)劃草案根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定須提交債權(quán)人會(huì)議表決通過(guò)，并經(jīng)人民法院裁定批準(zhǔn)后方可生效。”

　　此公告表明智路建廣聯(lián)合體成為紫光集團(tuán)重組的最終勝出的戰(zhàn)略投資者。

　　這是智路建廣聯(lián)合體在收購(gòu)日月光大陸封測(cè)工廠后的又一重大投資舉措，據(jù)筆者長(zhǎng)期觀察來(lái)看，這也標(biāo)志著智路建廣這一科技實(shí)業(yè)航母群規(guī)模再次擴(kuò)大！紫光集團(tuán)加入到智路建廣航母群后，未來(lái)將會(huì)有怎樣的發(fā)展？

　　01

　　紫光集團(tuán)破產(chǎn)重組回顧

　　2021年7月16日，紫光集團(tuán)一紙破產(chǎn)重組裁定震驚了業(yè)界！那個(gè)縱橫半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，以“不差錢(qián)和買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”著稱(chēng)的紫光集團(tuán)竟然走到了破產(chǎn)的邊緣！

　　紫光集團(tuán)破產(chǎn)重組公告

　　紫光集團(tuán)是國(guó)內(nèi)較早布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的公司之一，可惜，在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”地不斷收購(gòu)中也加大了資金風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致紫光集團(tuán)在快速擴(kuò)張中帶來(lái)的了負(fù)債急劇增加。

　　從2013年至今，紫光集團(tuán)累計(jì)斥資千億元收購(gòu)，收購(gòu)標(biāo)的包括展訊通信、銳迪科微電子、新華三和法國(guó)智能芯片元件制造商Linxens等。但經(jīng)過(guò)這一系列收購(gòu)后，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)和負(fù)債也迅速攀升。數(shù)據(jù)顯示，在走上并購(gòu)道路前的2012年，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)只有66.63億元，對(duì)應(yīng)總負(fù)債也只有46.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率為69.75%。近八年的時(shí)間，總資產(chǎn)和總負(fù)債翻了近45倍！財(cái)報(bào)顯示，截至2020年三季度末，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)為3007.53億元，總負(fù)債為2106.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率為70.05%。

　　但是紫光集團(tuán)旗下卻有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，例如上市公司紫光股份（000938.SZ）、紫光國(guó)微（002049.SZ）、學(xué)大教育（000526.SZ）等等，還有未上市的長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光展銳，紫光同創(chuàng)都是芯片領(lǐng)域的佼佼者，所以，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)質(zhì)量還不錯(cuò)，但集團(tuán)經(jīng)營(yíng)不善，負(fù)債過(guò)多影響了企業(yè)發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示每年的年利息超過(guò)100億，而現(xiàn)金流只有20多億，導(dǎo)致企業(yè)債臺(tái)高筑，陷入深深泥潭。

　　在2021年7月9日紫光集團(tuán)被債權(quán)人徽商銀行申請(qǐng)破產(chǎn)重整后，7月13日，有媒體報(bào)道稱(chēng)，阿里巴巴與幾家由政府支持的企業(yè)正考慮收購(gòu)云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施公司紫光股份的股權(quán)，出價(jià)或達(dá)人民幣500億元。但是后來(lái)此消息被辟謠。

　　紫光集團(tuán)公告

　　到2021年10月18日，紫光集團(tuán)官方消息稱(chēng)在北京市一中院的主持下，紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱(chēng) “一債會(huì)”）于當(dāng)天召開(kāi)，表決了兩項(xiàng)程序性議案，披露共計(jì)七家意向投資人報(bào)名參與戰(zhàn)略投資。當(dāng)時(shí)紫光集團(tuán)已確定債權(quán)規(guī)模1081.81億元，預(yù)計(jì)2022年2月27日前會(huì)給出償付方案并由債權(quán)人表決。

　　這七家參與合并的公司都是非常有實(shí)力的公司，戰(zhàn)略投資者要具備芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的管理、運(yùn)營(yíng)或并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，具備管理和運(yùn)營(yíng)紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)的能力，能夠支持和促使紫光集團(tuán)下屬核心實(shí)體企業(yè)做大做強(qiáng)。

　　之后在10月28日 ，有消息稱(chēng)參與紫光重組的七家意向投資方中有兩家進(jìn)入下一輪競(jìng)標(biāo)，分別是浙江省國(guó)資和阿里巴巴聯(lián)合體以及北京智路建廣聯(lián)合體。

　　然后再經(jīng)過(guò)仔細(xì)的評(píng)估和考量，智路建廣聯(lián)合體勝出！

　　02

　　智路建廣為何勝出？

　　智路建廣聯(lián)合體為何可以最后勝出？個(gè)人認(rèn)為智路建廣聯(lián)合相比阿里巴巴有更好投后管理和產(chǎn)業(yè)整合能力。在前幾天的一篇文章中，筆者認(rèn)為智路建廣聯(lián)合體不是單純的買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)模式，而是航母群模式---就是以智路建廣為雙旗艦，不斷整合產(chǎn)業(yè)上下游資源，形成類(lèi)似航母的空地海立體模式，這樣的資源制衡和模式更適合紫光集團(tuán)的發(fā)展。

　　從近幾年的收購(gòu)來(lái)看，智路資本建廣資產(chǎn)經(jīng)過(guò)數(shù)年的布局，已經(jīng)從投資之王轉(zhuǎn)向?qū)崢I(yè)航母！這個(gè)航母群幾年來(lái)布局半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈，投資總額逾千億，并將一批優(yōu)質(zhì)國(guó)際半導(dǎo)體資與本土相結(jié)合，有力推動(dòng)了本土核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起！

　　當(dāng)然紫光集團(tuán)也是中國(guó)非常有實(shí)力的半導(dǎo)體科技集團(tuán)，并布局多個(gè)關(guān)鍵器件領(lǐng)域，這里我將這兩個(gè)集團(tuán)做一個(gè)比較。

路建廣聯(lián)合體和紫光集團(tuán)對(duì)比  制表：張國(guó)斌

　　單從上表看，智路建廣重組紫光集團(tuán)，就有明顯1+1大于2的效果，兩大集團(tuán)的很多業(yè)務(wù)可以形成互補(bǔ)。

　　尤其是據(jù)筆者觀察，從智路建廣聯(lián)合體更注重投后管理和協(xié)同讓收購(gòu)的標(biāo)的大幅度增值來(lái)看，這樣的重組效果一定非常正向。

　　從智路建廣過(guò)往的收購(gòu)經(jīng)歷看，其收購(gòu)的資產(chǎn)都有大幅度的增值，如其收購(gòu)的安世半導(dǎo)體在收購(gòu)前的每年?duì)I收增長(zhǎng)2%，收購(gòu)2年后，其營(yíng)收增長(zhǎng)50%！利潤(rùn)增長(zhǎng)70%，并和聞泰科技合并！助力聞泰成功轉(zhuǎn)型！其投資瑞能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很快，遠(yuǎn)高于在NXP體制內(nèi)的速度！UTAC在收購(gòu)前連續(xù)虧損，在智路建廣100%控股后，其營(yíng)收從7億美元飆升到15億美元！ASM在收購(gòu)后，營(yíng)收從全球第四上升到全球第二！

　　03

　　智路建廣聯(lián)合體會(huì)將紫光帶向何方？

　　這是大家都非常關(guān)心的問(wèn)題，據(jù)筆者分析智路建廣聯(lián)合體一旦重組紫光集團(tuán)成功，紫光集團(tuán)旗下有新華三、紫光國(guó)微、紫光同創(chuàng)、紫光展銳、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等一大批優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體資產(chǎn)，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以融入到智路產(chǎn)業(yè)航母之中，形成更強(qiáng)的戰(zhàn)斗力。

　　例如，僅僅從芯片與封裝而言，智路建廣收購(gòu)了日月光以及UTAC的等封裝企業(yè)后 ，可以利先進(jìn)的封裝技術(shù)，把紫光展銳的通信芯片、紫光通同創(chuàng)的FPGA、長(zhǎng)江存儲(chǔ)的存儲(chǔ)芯片和已有的功率芯片、汽車(chē)芯片實(shí)現(xiàn)更多SIP級(jí)別封裝，形成更有競(jìng)爭(zhēng)力的專(zhuān)用模組，這樣通過(guò)整合資源，形成了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)紫光集團(tuán)而言不啻于鳳凰涅槃！

　　另外，從表格看，紫光集團(tuán)在數(shù)字IC設(shè)計(jì)和存儲(chǔ)方面更強(qiáng)大，而智路建廣聯(lián)合體在模擬射頻領(lǐng)域更專(zhuān)長(zhǎng)，這樣的模數(shù)結(jié)合，正好可以應(yīng)對(duì)未來(lái)爆發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)需求。

　　筆者認(rèn)為這樣的重組將給紫光集團(tuán)帶去更多資源，彌補(bǔ)其短板，并在智路建廣穩(wěn)健的管理下改善其財(cái)務(wù)狀況，讓企業(yè)走出困境，快速發(fā)展。