2020年蘋果公司發布的手機新機型不再隨手機附送快充電源,可能導致蘋果產業鏈電源廠商大幅縮減自動化設備投資。蘋果公司的一個經營政策變動,便可讓果鏈供應商投資需求驟變,大幅縮減投資規模,經營業績受波動劇烈。

作為果鏈的一員,深圳市興禾自動化股份有限公司(簡稱:興禾自動化)便是其政策變動的聯動方,興禾自動化擬創業板上市,保薦機構為國信證券。本次擬發行新股不超過4,100萬股,不低于發行后總股本的10%,擬募資4．58億元用于非標自動化設備產能提升項目、中山研發中心項目、補充流動資金項目。

興禾自動化機構報告期突擊入股,前蘋果員工倒手兩年獲利數千萬;子公司變動大,營收波動,毛利率下滑;蘋果依賴癥風險不低,客戶集中度高;委外采購占三成多,應收賬款與存貨雙高。

機構報告期突擊入股,前蘋果員工倒手兩年獲利數千萬

興禾自動由賓旺和吳婷婷共同出資設立,賓旺系吳婷婷配偶賓興的哥哥。2012年4月,賓麗華將其所持興禾自動化90%股權(對應出資額90萬元)以象征性1元的價格轉讓給賓興,解除股權代持。報告期初,興禾股權投資系賓興直接持股100%的企業。

截至招股說明書簽署日,賓興、賓旺為公司控股股東、實際控制人。賓興和賓旺直接和間接合計持有公司68．7101%股份,直接和間接合計控制公司58．8674%股份。

興禾自動化的機構突擊入股均在報告期內,2018年7月2日,公司注冊資本由1,000萬元增加至1,619．4332萬元,新增注冊資本由寧波達耀認繳307．6923萬元,寧波達禾認繳123．0769萬元,寧波達時認繳107．6923萬元,梅山宇達認繳80．9717萬元。

2019年12月31日,興禾自動化注冊資本由1,619．4332萬元增加至1,667．5564萬元,新增的注冊資本48．1232萬元由深圳達譽認繳7．5338萬元,深圳達力認繳40．5894萬元。

2020年3月30日,經興禾有限股東會審議,梅山宇達將其持有興禾有限1．8001%的股權轉讓給春陽恒盈、將其持有興禾有限1．6667%的股權轉讓給匯銀加富、將其持有興禾有限 1．3889%的股權轉讓給前海鵬晨;興禾有限注冊資本由1,667．5564萬元增加至1,793．5523萬元,新增的注冊資本由小米基金認繳74．1152萬元,春陽頌航認繳51．8807萬元。

2020年7月10日,賓興將其持有的興禾有限0．1759%股權轉讓給深圳喬禾;賓旺將其持有的興禾有限0．0279%股權轉讓給深圳喬禾,將其持有的興禾有限1．6667%股權轉讓給西博肆號,將其持有的興禾有限1．2709%股權轉讓給廣東兆發,將其持有的興禾有限0．1875%股權轉讓給廣東恒兆億,將其持有的興禾有限0．6250%轉讓給俱成秋實。

眾多的突擊入股中,有一起頗令證監會關注和問詢,那就是李衛斌和韓濤與梅山宇達兩年間的一進一出。為不顯名入股興禾自動化,李衛斌和韓濤委托李衛紅于2018年1月設立梅山宇達并由李衛紅代其持有梅山宇達的份額。2018年2月,李衛斌和韓濤分別將出資款400萬元和250萬元轉給李衛紅,由李衛紅將650萬元出資給梅山宇達;此外,梅山宇達的有限合伙人周金海將100萬元出資給梅山宇達。梅山宇達以1．5億元的投后估值通過增資的方式將相關款項合計750萬元出資給興禾自動化。

兩年后的2020年3月,梅山宇達梅山宇達以18億元的投前估值將其持有興禾自動化1．8001%的股權轉讓給春陽恒盈、將其持有興禾有限1．6667%的股權轉讓給匯銀加富、將其持有興禾有限1．3889%的股權轉讓給前海鵬晨,梅山宇達出清興禾自動化的股權,退出股東行列。

李衛斌和韓濤何許人也,短短兩年的時間,一進一出興禾自動化,以750萬元的出資,獲利7990．26萬元。報告期精準入股,IPO前轉出股權規避三年鎖定期,投資之精準不得不令人信服。

從履歷上看,李衛斌在蘋果深圳公司的職位為 Supplier Quality Engineer(供應商質量工程師),韓濤的職位為 Supplier Quality Manager(供應商質量經理)。李衛斌、韓濤在參與設計產線的過程中,會參與對所駐電源廠包括興禾自動化在內的各家電源設備供應商的技術方案的評審,再向部門書面反饋各個設備方案的技術優勢和技術劣勢,為美國總部的各部門共同決策提供參考。韓濤和李衛斌均任職于供應商質量管理崗位,二人工作性質和工作職責基本一致,區別在于:李衛斌主要負責電源設備,韓濤主要負責電池設備。蘋果采購運營管理(上海)有限公司設立于2010年6月10日,是蘋果公司(Apple Inc)在中國大陸設立的全資子公司。

子公司變動大,營收波動,毛利率下滑

興和自動化成立于2006年,在成立初期主要從事SMT配件和備件的銷售。從最初耕耘的電源組裝市場,到電池封裝和電芯制造市場,延伸至近兩年成功開拓的手機組裝和新能源裝備制造市場。

截至招股說明書簽署日,興禾自動化有圖譜銳、東莞宏先、中山興禾、香港興禾實業、香港宏先、江蘇興禾共計6家子公司。自報告期初至招股說明書簽署日,公司注銷了4家子公司,分別是長沙禾誠于2019年8月注銷、東莞雅星于2020年10月注銷、深圳禾誠和達禾軟件均于2021年3月注銷。從注銷原因上看,長沙禾誠為公司進行機器視覺等相關產品的開發,因相關產品未能研發成功;深圳禾誠主要為公司進行伺服電機等相關驅動產品的開發,因相關產品未能研發成功。

除了成立于2014年12月29日的圖譜銳,現為公司全資子公司盈利外,其他子公司均為微利或虧損,而此次募投項目的主體子公司,則為中山興禾,成立于2020年5月7日。注冊資本5,000萬元,實收資本2,361萬元,作為募投項目的主體,未完全實繳。2021年1-6月期末總資產2,343．30萬元、期末凈資產2,341．05萬元、凈利潤-16．76 -3．19萬元。

報告期內,興禾自動化營業收入存在波動,2019年營業收入同比增長10．07%,2020年營業收入同比下降24．22%;報告期內,公司毛利率較高,各期分別為51．48%、58．58%、49．65%和39．33%,公司毛利率高于同行業可比公司業務結構的影響。公司高毛利率的改造業務拉高了整體毛利率,2020年和2021年1-6月因產品結構和客戶結構等因素的綜合影響毛利率下降較多。報告期內,公司期間費用率有所波動,各期分別為16．54%、17．19%、24．45%和38．62%。

興禾自動化主營業務收入來自于自動化設備銷售、自動化設備改造和配件治具銷售,其中設備銷售和設備改造各期合計收入在主營業務收入占比超過98%,是公司主營業務收入最重要來源。

報告期各期,興禾自動化主營業務收入分別為6．40億元、7．03億元、5．32億元和1．74億元,凈利潤分別為1．77億元、2．34億元、1．12億元和2008．43萬元。2020年,公司歸屬于母公司股東的凈利潤較2019年下降49．77%。2018年-2021年6月,現金分紅金額分別為717萬元、2,000萬元、3,000萬元和972萬元。

蘋果依賴癥風險不低,客戶集中度高

根據相關數據顯示,蘋果供應鏈企業有200多家,其中一半以上都在中國,5月份蘋果踢走了34家供應商,其中有4家是中國廠商,連央視也發聲表態,企業應該減輕對蘋果“依賴癥”。蘋果與中國這些供應鏈企業的合作關系很難平等,因為蘋果的體量,供應商的業務均顯極度依賴蘋果,在合作方面難談話語權。

果鏈企業因解除合作協議,業績出現天地板也不在少數,10月25日,藍思科技第三季度的營收報告顯示,營收入125．35億元中凈利潤只有9．89億元,相比去年同時,凈利潤下滑了35%。而歐菲光從2016年開始就成為iPhone的供應商,在蘋果將歐菲光剔除出供應鏈后,歐菲光利潤下降超過90%。公眾的解析是蘋果可以允許供應商企業在低端制造業上發展,但是一旦投入科技研究試圖向高端突破,就會立刻被蘋果封殺。

回到興禾自動化,公司與蘋果產業鏈合作始于2009年,2013年進入蘋果公司供應商體系,報告期內,蘋果品牌產品的生產制造是公司自動化設備的重要應用領域,蘋果產業鏈廠商是公司的重要客戶。2018財年、2019財年、2020財年和2021年上半財年,蘋果公司銷售收入分別為2,655．95億美元、2,601．74億美元、2,745．15億美元和2,010．23億 美元,2019財年存在下降,其自動化設備的整體需求可能存在一定程度縮減。

報告期內,興禾自動化實現的自動化設備銷售收入中應用于蘋果產業鏈的金額分別為5．83億元、4．91億元、3．21億元和7,288．01萬元,占當期自動化設備銷售收入的比例分別為98．52%、94．80%、73．68%和45．23%。

報告期內,興禾自動化前五大客戶(含同一控制下企業)銷售收入占營業收入的比例分別為94．98%、83．46%、74．13%和85．73%,公司客戶集中度較高。

2019年起,公司積極拓展手機組裝、動力電池等新業務,并新開拓了珠海冠宇等優質的非蘋果產業鏈客戶,由于新業務和新客戶的開拓和執行過程中,公司整體定價水平不高且產品生產過程中可能面臨非標性主要產品技術方案調整頻繁、驗證和試產周期較長、物料損耗和人工投入較高等情形導致毛利率水平不及原有業務和原有客戶。

被蘋果喂的有多飽,一旦被拋棄就有多慘,這是蘋果鏈的宿命,也是客戶集中度過高,蘋果依賴癥的痛處,話語權就無從談起。

委外采購占三成多,應收賬款與存貨雙高

報告期內,興禾自動化委外采購金額分別為8,446．19萬元、4,842．36萬元、7,919．80萬元和5,070．28萬元,占當期公司采購總金額的比重分別為37．66%、35．53%、35．15%和30．81%;公司委外采購內容主要為機加工零件,其中常規件占比最高,各期占委外采購總金額的比例分別為69．26%、68．46%、70．57%和64．44%

報告期各期末,興禾自動化應收賬款分別為1．28億元、1．41億元、2．53億元和1．89億元;2020年末及2021年6月末,公司合同資產分別為3,777．11萬元、4,429．98萬元;各期末應收賬款及合同資產合計占資產總額的比例分別為23．84%、22．06%、32．13%和21．41%。2020年末,由于公司當年業務的季節性突出,四季度主營業務收入占比高,公司應收賬款及合同資產增長較快,合計余額占當期營業收入的比例達到57．64%,較 2019年的21．33%增長較多。 公司應收賬款規模較大,且未來隨著業務規模的擴大,公司應收賬款可能持續增加,有可能會對公司盈利和資金狀況造成不利影響:

報告期各期末,興禾自動化存貨賬面余額分別為1．87億元、9,599．31萬元、1．20億元和2．13億元,其中在產品和發出商品合計占比分別為97．67%、 95．61%、90．80%和93．08%。報告期內,公司存貨周轉率分別為1．59次/年、2．06次/年、2．49次/年和1．27次/年。公司各期末存貨跌價準備余額分別為360．50萬元、677．83萬元、1,175．69萬元和926．76萬元,占存貨余額的比例分別為1．93%、7．06%、9．78%和4．35%。跌價的一大原因是終端客戶調整生產計劃,因需求變更同步取消對公司下單意向。

報告期內,公司存在未為員工繳納社會保險和住房公積金的情形、存在特定時點勞務派遣用工情形超過10%的情形。興禾自動化也因住所等海關注冊登記內容發生變更后,未及時向注冊地海關辦理變更手續被處警告并處罰款0．3萬元。興禾自動化2017年和2018年合計補繳的企業所得稅1,530．80萬元。

興禾自動化意向訂單的金額及占比逐年下降。報告期各期,新增訂單中意向訂單的金額分別為4．04億元、7,727．38萬元、1,164．02萬元和1,794．65萬元,占比分別為55．03%、24．78%、2．21%和 5．53%,最近一年及一期意向訂單的金額和占比處于較低水平。

從其供應商來看,也有所欠缺,2018年-2020年及2021年1-6月,深圳市翼鑫達精密科技有限公司和深圳市結創精密科技有限公司為同一控制下的企業,為興禾自動化的前五大供應商之一,提供機加工零件、加工服務達1,937．75萬元、1,005．05萬元、1,316．27萬元和692．82萬元。據企信網顯示,翼鑫達成立于2015年,至今參保人數0人,曾有過一次經營異常。

結創精密信息顯示,2018年6月7日,凈利潤從-1．43萬元更改為-1．41萬元,2018年參保人數為0人,其后為10人、11人。鑫能達系公司前員工黃雄控制的企業,黃雄于2014年從公司離職。

興禾自動化的未來,寄托在蘋果需求上,以其連續走低的毛利率,如何在變幻多測的市場上得以穩定立足,成也蘋果敗也蘋果,話語權的缺失,對企業經營業績和凈利潤都是莫大的考驗。