手機面板漲價受限,ODM成本壓力下行。6月7日,市調機構WitsView公布6月上旬面板報價,其中,32、43寸中小電視面板價格今年首次持平5月下旬價格,大尺寸電視面板,筆電、顯示器等IT面板小幅上漲。公司原材料成本壓力釋緩,新訂單盈利水平逐步恢復,預計往后ODM盈利水平會回到歷史高點。
ODM生產優勢顯著,行業集中度提升。國內主要品牌的海外市場拓展,必定會造成研發、供應鏈管理的復雜度,各大品牌如若要提高自身盈利能力(單部利潤),就要想辦法降低成本,ODM擁有標準化規模生產的優勢,必將進一步滲透市場;5G換機周期加速品牌廠商中低端手機下沉,ODM機型出現量價齊升趨勢,據統計2020年ODM/IDH出貨量為4．8億部,同比增長22%;ODM行業馬太效應日益凸顯,2020年TOP3 ODM廠商手機制造集中度提升至74%。
汽車功率半導體全球龍頭,受益行業量價齊升紅利。公司全資子公司安世半導體是全球知名的半導體IDM公司,在各個細分領域均處于全球領先,其中二極管和晶體管出貨量全球第一、邏輯芯片全球第二、ESD保護器件全球第一、功率器件全球第九。隨著新能源汽車銷量的增加,對功率半導體的需求也隨之增長。安世半導體作為目前在汽車ESD保護以及汽車MOSFET全球龍頭企業,有望受益新能源汽車量價齊升的行業紅利。
調整產品結構,緊抓新興市場發展機遇。公司將抓住5G、電動汽車、物聯網的發展機遇,不斷加大投入,預計2023年將平板、筆電、IoT、智能硬件、汽車電子等非手機業務營收比重從目前的約5%,提升到30%。此外,公司還將增加部件的種類和產能。目前注塑、噴涂和CNC精密加工能力已經能夠為客戶提供塑料和金屬中框、前殼、后蓋、五金件等部件,未來還將持續提升部件產能和種類,打造業務新增長點。
盈利預測:預計公司2021-2023年營收731．7/887．6/1074．3億元,歸母凈利潤33．3/45．1/60．0億元,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:(1)市場競爭加劇及原材料價格波動的風險;(2)技術研發不及預期;(3)盈利預測的不可實現性和估值方法的不適用性。
