美光( MU-US )執(zhí)行長Sanjay Mehrotra周三(10日)于Insight 2018接受采訪表示，他認(rèn)為現(xiàn)在的市場結(jié)構(gòu)已改變，記憶體芯片需求來自許多不同的設(shè)備，需求不再局限于個人電腦市場，投資者卻仍認(rèn)為，芯片需求是跟隨著筆電和伺服器周期變化。

Mehrotra指出，科技公司正在投入更多的資本支出，加速發(fā)展數(shù)據(jù)中心、自動駕駛和互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，這些領(lǐng)域皆將使記憶體芯片的需求攀升。他表示，以需求來源來說，當(dāng)今的產(chǎn)業(yè)基本面已出現(xiàn)變化，記憶體為終端市場帶來的價值亦有所改變。

然而，投資者似乎認(rèn)為記憶體芯片行業(yè)仍受到傳統(tǒng)筆電和伺服器的周期所影響，因此預(yù)期該行業(yè)會出現(xiàn)供應(yīng)過剩的情況，導(dǎo)致美光股票遭拋售。

在10日美股遭拋售后，美光股價今年跌幅達(dá)約4.7%，10日下跌1.56%收于每股41.61 美元。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)今年下跌約3.5%，10日大跌4.46%至1242.10點(diǎn)，為今年2月初以來的最大單日跌幅。

Mehrotra 指出，過去記憶體芯片產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)供需失衡時，不平衡的情形與影響時間通常皆較長，但現(xiàn)在由于需求來自多面向，失衡情況維持期間將較短，他預(yù)計情況可能會在1-2季內(nèi)改善。

投資者另外擔(dān)憂的點(diǎn)為美中貿(mào)易戰(zhàn)美光的影響，中國對美光進(jìn)行調(diào)查，并阻擋該公司記憶體芯片部分銷售，美光高層在上一季財報會議中表示，美中貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)稅，預(yù)期將使該公司的毛利率受損50 至100 個基點(diǎn)。

美光表示需要3 至4 季來調(diào)整因關(guān)稅受到的影響，Mehrotra 周三指出，針對銷售至美國市場的產(chǎn)品，公司將把產(chǎn)地從中國轉(zhuǎn)移至其他國家，美光在美國、蘇格蘭、日本、臺灣和新加坡皆設(shè)有生產(chǎn)工廠。

而分析師對美光轉(zhuǎn)為較保守的看法。

投行Piper Jaffray的分析師Harsh Kumar給予美光中性的評級，目標(biāo)價格為每股48 美元。Kumar指出，針對庫存問題、美中貿(mào)易戰(zhàn)以及整體記憶體芯片市場的需求預(yù)測，他希望看到美光能提出一些更具體的解釋與做法。

FactSet數(shù)據(jù)顯示，華爾街分析師給予美光的目標(biāo)價格有所下滑，在8月底時，平均目標(biāo)價格為81.45 美元，但目前下滑至68.91 美元。

另一方面，Kumar 指出，美光財務(wù)健康情況良好，該公司過去3 年皆可獲利，且正在執(zhí)行庫藏股回購。

3大隱憂浮現(xiàn)，美光前景黯淡？

美股調(diào)研機(jī)構(gòu)JP Research于財經(jīng)部落格《Seeking Alpha》撰文指出，盡管記憶體制造大廠美光( MU-US )利潤表現(xiàn)良好，且有高達(dá)100億美元的資本回報計畫，并在AI與物聯(lián)網(wǎng)(IoT)領(lǐng)域有未來發(fā)展空間，但美光仍面臨許多隱憂，投資者須特別注意。

JP Research指出，目前美光面對的問題有，1.記憶體芯片產(chǎn)業(yè)庫存過高、2.美中貿(mào)易戰(zhàn)影響、3.產(chǎn)業(yè)周期等3大因素。

從美光財務(wù)表現(xiàn)看，其毛利率約為60%，營業(yè)利潤約為50%，2018 年財年第4 季營收年增37%，主要數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于分析師預(yù)期。

2018 年財年第4 季營收數(shù)字表現(xiàn)

然而，該公司提供的2019 年財年第1 季財測略低于預(yù)期，此外美光表示，從該季度開始，將不再提供DRAM 與NAND 記憶體的毛利率數(shù)據(jù)，該公司認(rèn)為這部分的數(shù)據(jù)過為敏感與獨(dú)特。

2019 年財年第1 季財測

這也使部分投資者開始感到擔(dān)憂，認(rèn)為美光不再提供毛利率數(shù)據(jù)，是否跟記憶體平均售價可能將下滑有關(guān)。

來到產(chǎn)業(yè)周期方面。在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，周期一直存在著，但許多人認(rèn)為這次的周期與之前不同，JP Research 認(rèn)同部分觀點(diǎn)，他指出之前的周期是受到個人電腦和智慧型手機(jī)所帶動，而目前的周期所受到的帶動因素很多，因此由「需求」所帶動的周期因素較小，但由「供應(yīng)」所驅(qū)動的周期因素仍在，需觀察供應(yīng)鏈情況。

另外，庫存過高也給美光帶來更高的風(fēng)險。

JP Research 認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并未在財報中真實(shí)記錄庫存的情況，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)供應(yīng)緊繃時，許多公司往往會「超定」，使供應(yīng)商誤認(rèn)市場需求極高，投入更多的資本支出，并提升產(chǎn)能，庫存因此不斷攀升，如果此庫存過高問題遭戳破，DRAM 價格會下滑。

記憶體庫存

至于中美貿(mào)易戰(zhàn)，更是一個不確定因素。在最近一季的財報中，美光管理階層表示，美中貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)稅，將使該公司的毛利率受損50 至100 個基點(diǎn)，而公司將不得不進(jìn)行一些措施，避免公司利潤進(jìn)一步受損。

中國的銷售為美光約51% 的利潤來源，但若美中貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，美光可能被迫將一些工廠遷離中國，可能前往臺灣等地，這將使美光整個生產(chǎn)流程或結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改變。