高通股價(jià)大跳水
關(guān)心高通的朋友們一定知道高通股價(jià)在年前被重創(chuàng)。一開始是被美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）起訴，在股價(jià)下跌一些之后，又爆出了被手機(jī)巨頭蘋果在美國起訴的消息。蘋果起訴的消息可謂是開啟了連鎖效應(yīng)，各大投資機(jī)構(gòu)對(duì)于高通股價(jià)的評(píng)級(jí)紛紛下調(diào)，導(dǎo)致高通股價(jià)猛跌12%，市值一天蒸發(fā)數(shù)十億美金。一波未平一波又起，在幾天后又出現(xiàn)了蘋果在中國起訴高通的消息，高通在一天內(nèi)又下跌了5%，直到最近一直在低位徘徊。
高通的專利霸權(quán)
高通股價(jià)下跌的根本原因就是其商業(yè)模式收到了挑戰(zhàn)。
高通在大家的心目中，主要是一家fabless芯片公司。（所謂fabless，就是公司只設(shè)計(jì)芯片電路，然后把芯片生產(chǎn)交給TSMC或三星等代工廠去做。相對(duì)的模式是IDM，指公司集芯片設(shè)計(jì)和生產(chǎn)于一體。）然而，高通最初創(chuàng)立時(shí)，并非是一家芯片公司，而是一家通信解決方案。
1985年，Irwin Jacobs，Andrew Viterbi等人組建了高通，第一個(gè)產(chǎn)品是用于卡車衛(wèi)星定位的OmniTRACS系統(tǒng)。OmniTRACS系統(tǒng)是高通獨(dú)門黑科技CDMA一次小試牛刀，并獲得了不錯(cuò)的成績。當(dāng)時(shí)，通訊學(xué)界CDMA的前景尚有不少爭議，一些學(xué)者甚至懷疑CDMA能否實(shí)用化，而OmniTRACS的成功對(duì)于CDMA技術(shù)前景是一次極好的證明。到了1990年，高通開始將CDMA技術(shù)用于手機(jī)，并在1992年（公司成立第七年）才開始自己的芯片業(yè)務(wù)。應(yīng)該說，高通的公司立足之本還是通訊解決方案，因此對(duì)于高通來說最關(guān)鍵的資產(chǎn)是專利。之后，高通的CDMA技術(shù)大放異彩，在2G通訊中與GSM各占半壁江山，而在3G時(shí)代高通的CDMA技術(shù)及相關(guān)專利更是幾乎所有通信標(biāo)準(zhǔn)繞不開的基石。高通從相關(guān)專利中獲得了巨大的收益，于是愈加重視專利，并鼓勵(lì)員工積極申請(qǐng)專利。在高通圣地亞哥總部內(nèi)有一座專利墻，上面密密麻麻地陳列著高通公司獲得的所有專利，蔚為壯觀。
高通的專利給公司帶來利潤之外，也反哺了芯片業(yè)務(wù)。高通的收入主要從QCT（芯片）部門和QTL（專利授權(quán)）部門。在17年1季度（截止12月25日），大約70%的營收來自QCT部門，大約41億美元，而專利授權(quán)QTL的營收18億美元。雖然專利授權(quán)QTL的營收只占30%，但是這是高通的利潤主要來源。QTL的稅前利潤遠(yuǎn)高于QCT，占到大約2/3的利潤。可以說，高通的芯片部門是高收入低利潤率，而專利部門的利潤率則是高到令人咋舌（85%）。也因此，高通可以把芯片以較低的價(jià)格出售以占領(lǐng)市場，然后用專利獲得的高利潤來維持公司運(yùn)營。
這種“芯片負(fù)責(zé)市占率，專利負(fù)責(zé)利潤”的模式繼續(xù)走下去，就是目前高通的“專利換市場”模式。在目前的手機(jī)中，高通的專利幾乎無法規(guī)避，所以所有手機(jī)廠商理論上都要乖乖地給高通交錢，但是要交多少錢（專利授權(quán)費(fèi)）由高通說了算。高通深知芯片占有率的重要性，因?yàn)槭謾C(jī)廠商一旦用習(xí)慣了高通的芯片解決方案，再去換其他家的就會(huì)導(dǎo)致很高的成本。于是，高通不是對(duì)所有的手機(jī)廠商一視同仁收取同樣的專利授權(quán)費(fèi)，而是對(duì)于使用高通芯片的手機(jī)廠商在專利授權(quán)費(fèi)方面有折扣。詳細(xì)的專利授權(quán)費(fèi)是不對(duì)外公開的，即每家公司都不知道高通與其他公司談判得到的授權(quán)費(fèi)是多少，稱為“黑盒子協(xié)議”。更進(jìn)一步地，高通還會(huì)要求手機(jī)廠商與其簽署反授權(quán)協(xié)議，即使用高通專利的手機(jī)廠商把自己的專利反向授權(quán)給高通，并且放棄起訴其他同樣與高通簽署反授權(quán)協(xié)議的廠商。換句話說，小米、一加、錘子等企業(yè)一旦與高通簽訂了反授權(quán)協(xié)議就相當(dāng)于進(jìn)入了高通的保護(hù)傘之下，有效地減少了專利訴訟相關(guān)的損耗。在手機(jī)設(shè)計(jì)同質(zhì)化的今天，一不小心就會(huì)觸犯到其他公司的專利，而一旦進(jìn)入了高通的專利保護(hù)傘之下專利的麻煩就沒有了，這簡直就像吸毒一樣讓手機(jī)廠商無可自拔，一方面知道不能太依賴高通的芯片，但另一方面高通的專利保護(hù)傘實(shí)在是太方便了根本離不開，所以最后還是要用高通的芯片，并且乖乖接受高通按照整機(jī)收取專利費(fèi)的收費(fèi)模式。
然而，還是有一些手機(jī)廠商覺得高通的專利條款太霸道，例如蘋果。另外，政府監(jiān)管部門也認(rèn)為高通的專利費(fèi)收取模式與公平競爭的原則相悖。
高通的商業(yè)模式遇到挑戰(zhàn)
在目前，高通的商業(yè)模式受到了巨大的挑戰(zhàn)。高通的立業(yè)之本是專利加芯片，然而在4G時(shí)代，高通專利的重要性相比3G來說有所下降，已經(jīng)不再是壟斷地位。更麻煩的是，各國的政府都對(duì)于高通專利綁定芯片以及按照整機(jī)收取專利授權(quán)費(fèi)的模式開始進(jìn)行調(diào)查。
2014年，中國發(fā)改委開始調(diào)查高通的反壟斷案，并于2015年2月達(dá)成和解，發(fā)改委決定對(duì)高通開出9.75億美元，同時(shí)高通面向中國手機(jī)廠商專利授權(quán)費(fèi)的計(jì)費(fèi)基礎(chǔ)從原來的整機(jī)價(jià)格調(diào)整為整機(jī)價(jià)格的65%，并且不得要求中國手機(jī)廠商反向授權(quán)。
2016年7月，韓國公平交易委員會(huì)（FTC）宣布，經(jīng)過對(duì)高通長達(dá)17個(gè)月的反壟斷調(diào)查之后，準(zhǔn)備罰款最多1萬億韓元，約合8.8億美元。創(chuàng)下了韓國反壟斷罰款的歷史記錄數(shù)據(jù)。韓國FTC認(rèn)為，高通收取了過高的授權(quán)費(fèi)用，而且強(qiáng)制采用高通技術(shù)的廠商在3G和4G專利以外還必須購買高通其他技術(shù)的專利，這些條件有違公平交易的原則。
2017年1月17日，美國FTC向加州地區(qū)聯(lián)邦法院提起訴訟。美國FTC認(rèn)為高通公司堅(jiān)持“無授權(quán)則不供應(yīng)芯片”的政策，只向接受其制定的授權(quán)條款的手機(jī)制造商供應(yīng)基帶芯片。由于失去高通的基帶芯片供應(yīng)損失巨大，制造商被迫接受嚴(yán)苛的條件。
2017年1月20日，蘋果也在美國對(duì)高通提起訴訟。之前，高通承諾蘋果公司一旦在手機(jī)中使用高通的芯片，就將返還給蘋果高達(dá)10億美元的專利授權(quán)費(fèi)作為優(yōu)惠。然而，因?yàn)樘O果在韓國FTC對(duì)高通的調(diào)查中給出了不利于高通的證詞，高通決定不再遵守返還10億美元的專利授權(quán)費(fèi)的承諾。蘋果在對(duì)高通的指控中指出，高通向蘋果征收的專利授權(quán)費(fèi)用至少是蘋果公司其它專利商的5倍。蘋果還表示，“多年來，高通一直不公平地向蘋果收取無關(guān)聯(lián)技術(shù)的費(fèi)用。蘋果創(chuàng)新的獨(dú)特功能越多，例如TouchID、高級(jí)顯示屏以及攝像頭等，高通就會(huì)毫無緣由地向蘋果征收更多的費(fèi)用，蘋果為資助這些創(chuàng)新的成本也就越來越昂貴。”蘋果的這些指控與FTC對(duì)于高通的指控如出一轍，換句話說高通的專利授權(quán)模式已成眾矢之的，而法庭對(duì)于FTC和蘋果的訴訟案件很可能最終作出對(duì)高通不利的判決。
2017年1月26日，蘋果又在中國對(duì)高通發(fā)起訴訟，認(rèn)為高通向蘋果提出了過高的專利許可條件，還有將專利與芯片綁定，向中國北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提出控訴要求共 10 億人民幣的賠償。
這一連串的訴訟都對(duì)高通的商業(yè)模式造成了威脅，尤其是在美國FTC和蘋果的訴訟。一旦高通專利捆綁芯片的商業(yè)模式失效，高通將面臨巨大的損失。蘋果聲稱高通收取的專利費(fèi)用是其他公司專利的五倍以上，而高通在財(cái)報(bào)中披露2016財(cái)年它從蘋果，三星和富士康獲得的收入占總收入265億美元的40%。依據(jù)蘋果的體量，可以估計(jì)高通從蘋果的收入大約在40-50億美金左右。一旦高通在訴訟案中敗訴并被迫下調(diào)其專利授權(quán)費(fèi)用到原來的五分之一，其每年年收入可能下降50億美元。而且，除了蘋果之外，三星等手機(jī)大廠也可能會(huì)跟風(fēng)起訴高通，使得高通的專利收入進(jìn)一步減少。2016財(cái)年高通的營收收入為265億美元，利潤為75.4億美元。如果高通年收入減少50億美元，其利潤率可能會(huì)下降到目前的一半左右，而其股價(jià)在市盈率不變的情況下也會(huì)下跌到目前的一半。事實(shí)上，高通的股價(jià)已經(jīng)從美國FTC訴訟案前的高位67美元跌到了目前的53美元附近，跌幅已經(jīng)達(dá)到了20%，甚至在這個(gè)過程中高通發(fā)布了高于預(yù)期的財(cái)報(bào)也沒能讓股價(jià)反彈。這對(duì)于高通造成的后果可能是災(zāi)難性的。
連技術(shù)第一的高通都這樣，其他公司怎么辦？
有不少人看到高通因?yàn)閷＠詸?quán)被懲罰而拍手叫好。然而，我對(duì)于這件事卻感到深深的憂慮。不要忘了，高通除了是專利大佬以外，還是全球Fabless芯片公司的領(lǐng)頭羊，握有全球最先進(jìn)的技術(shù)，能設(shè)計(jì)出全球性能最好的通訊芯片。在半導(dǎo)體業(yè)輝煌的時(shí)代，芯片業(yè)有著極高的利潤率，甚至有“集成電路就是印鈔機(jī)”的說法。在那個(gè)時(shí)候，只要你的技術(shù)過硬，而且芯片出貨量足夠大，就完全不愁利潤。然而， 在現(xiàn)在，手機(jī)芯片領(lǐng)域已經(jīng)成為了紅海甚至血海，芯片利潤率不得不降到非常低才能維持住市場，你若是想做毛利率高的芯片立刻會(huì)被其他精于cost down的廠商把市場占掉。就算是芯片領(lǐng)域的老大高通，也必須靠專利反哺芯片的戰(zhàn)略才能保證芯片部門可以在利潤率較低的情況下仍然支撐起設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)的開銷。這對(duì)于半導(dǎo)體業(yè)界是一件很悲哀的事情，那就是即使技術(shù)最強(qiáng)的公司也必須忍受低利潤率。
以低利潤占據(jù)市場的策略并沒有錯(cuò)，然而一般商業(yè)的思路是先以低利潤率占據(jù)市場，在占領(lǐng)了市場之后再慢慢把利潤率提升。可怕的是，在芯片領(lǐng)域甚至電子領(lǐng)域目前幾乎都看不到有任何廠商可以在把利潤里降低占領(lǐng)市場后再次成功把利潤率提高的。一旦你把價(jià)格降低，下游廠商（如手機(jī)廠商）就不會(huì)接受你再把芯片的價(jià)格漲回去，除非你能徹底把其他競爭者趕走完全壟斷市場——然而這又違反了反壟斷法。不少芯片廠商就像鯊魚，一旦嗅到了某個(gè)高毛利市場的血腥味，就會(huì)進(jìn)入市場用cost down大法占領(lǐng)市場，并且把毛利降到很低的水準(zhǔn)，最后導(dǎo)致這個(gè)市場里的芯片廠商每一個(gè)日子好過——錢都被下游廠商賺走了。很自然地，在競爭如此激烈的市場里，各大公司想到的就是抱團(tuán)取暖，于是就產(chǎn)生了過去兩年的半導(dǎo)體廠商大合并。
應(yīng)該說半導(dǎo)體廠商合并是半導(dǎo)體業(yè)進(jìn)入成熟期的標(biāo)志——當(dāng)然進(jìn)入成熟期意味著機(jī)會(huì)也少了。成熟期意味著什么？意味著需要大量的前期資本投入才能獲得穩(wěn)定的回報(bào)。隨著摩爾定律趨向于飽和，目前使用最新工藝設(shè)計(jì)制作芯片的一次性NRE費(fèi)用非常高（數(shù)百萬到千萬美元等級(jí)），這意味著需要非常大的出貨量才能實(shí)現(xiàn)收支平衡，也意味著只有大公司才有足夠的資本和市場獲得入場資格。對(duì)于小公司而言，能做的只有一些細(xì)分市場，揀一些大公司吃剩下的剩飯。如果再繼續(xù)“成熟”下去，甚至大公司都不足以支撐巨大的資本需求，這時(shí)候就需要國家意志來支持半導(dǎo)體公司繼續(xù)在市場上競爭。到那個(gè)時(shí)候，半導(dǎo)體行業(yè)就像鋼鐵行業(yè)一樣成為了國家工業(yè)成熟度的一個(gè)體現(xiàn)，利潤被排到了國家利益之后。長遠(yuǎn)來看，高通在面對(duì)紫光等有國家資本背景的公司面前毫無競爭力。
另外，由于半導(dǎo)體業(yè)資本需求非常高，所以目前再也不會(huì)出現(xiàn)小資本撬動(dòng)大需求，星星之火可以燎原的情況。換句話說，半導(dǎo)體行業(yè)的初創(chuàng)公司非常難以存活。這也是為什么最近風(fēng)險(xiǎn)投資不愿意投半導(dǎo)體初創(chuàng)公司，聽說你的公司要花錢流片不少VC就嚇跑了。
半導(dǎo)體業(yè)界年復(fù)合增長率下降，成本卻節(jié)節(jié)上升
風(fēng)投在半導(dǎo)體業(yè)的投入逐年減少，半導(dǎo)體初創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)不復(fù)本世紀(jì)初的風(fēng)光
對(duì)于半導(dǎo)體界的朋友來說，步入成熟恐怕不是一個(gè)好消息。公司要cost down，最容易的顯然就是cost down用工成本（直接降低：降低工資；間接降低：工資不變但提高每周工作時(shí)間），所以芯片設(shè)計(jì)行業(yè)工作很累但是收入比起最火的計(jì)算機(jī)或者人工智能行業(yè)差了太多。公司要合并抱團(tuán)取暖，勢必又會(huì)減少總的工作崗位數(shù)量，裁員不可避免。一旦國家意志介入，芯片廠商恐怕就會(huì)由寬松友好的工程師文化變成國企官僚文化。