《電子技術應用》
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電子元器件行業步入寒冬

2008-12-23
作者:李 波

??? 行業周期性調整與全球經濟波動" title="經濟波動">經濟波動的疊加作用,將使2009年全球電子元器件行業的景氣度繼續下行。對于我國" title="我國">我國的電子元器件行業,出口減速和需求下降成為主要的沖擊力量,加之通貨緊縮、產能擴張引擎熄火、技術創新難以突破,2009年行業盈利將繼續下滑。分析師" title="分析師">分析師建議對行業整體保持謹慎,可適當關注行業內可能出現的并購重組事件,并把握表現突出的子行業、技術創新能力強的龍頭股以及需求穩定性強的防御品種。?

  雙因素拖累行業下行?

  電子元器件行業的終端產品具有周期性消費品的特征,其需求與經濟波動緊密聯系。三季度全球電子產品需求已經出現下滑。不過,分析師普遍認為,除了經濟原因,自身的周期性調整也是行業景氣度下探的重要因素,雙重因素導致本次行業調整的時間和幅度很可能將超出市場預期。?

  中信建投分析師指出,電子制造業的下行自2007年中期就已經顯現,其平滑下行的走勢顯示這是一個較長調整周期;金融危機對實體經濟的影響則加快了行業近期下行的速度。國泰君安分析師也認為,行業周期性調整與全球經濟波動的疊加,將使得2009年全球電子產業面臨較為復雜的局面,僅通過產業自身的供給調節難以實現產業供需的重新平衡。行業景氣仍有繼續下行的空間,預計此輪行業景氣調整可能持續一至二年的時間。?

  中金公司指出,與2001-2002全球電子行業的調整相比,本次行業調整的冗余庫存量只有2001年的40%,但是需求可能先快速下滑后維持較長時間的低迷,并且2005年后全球電子行業已經步入個位數增長的成熟期,技術創新的動力減弱,因此調整的時間可能依然需要2年。不過分析師也提出,考慮到庫存量不大,并且各國競相推出刺激經濟政策可能在2009年下半年體現,因此2009年下半年電子行業有望呈現一定的旺季特征,但不足以改變經濟和行業的下行趨勢。?

  內需出口均受沖擊?

  受全球經濟危機的影響,我國電子產品出口減速,國內需求也日趨低迷。終端需求的疲軟對國內電子元器件行業構成較大的沖擊。?

  首先,隨著全球經濟的進一步下滑,國內電子產品的出口前景將陷入暗淡。西南證券分析師指出,此次經濟危機對全球特別是歐美國家的經濟沖擊仍在惡化,對于出口占比較大的國內電子元器件行業來講難以獨善其身,一些龍頭企業三季度業績已經出現下滑趨勢。長城證券分析師也指出,我國元器件制造企業的出口依存度較高,近幾年我國電子設備制造業的產品出口比重呈現逐年遞增的態勢,電聲器件" title="電聲器件">電聲器件、PCB和磁性材料三個細分行業2008年上半年的出口比重都在50%以上。由于金融危機侵蝕全球實體經濟,電子終端產品的出口出現下滑,我國1-10月電子信息制造業出口交貨值增速為14.3%,比二季度下滑5.3%,這將直接影響對上游元器件行業的需求。?

  其次,經濟危機將使國內居民減少電子產品的消費。中金公司認為,盡管拉動內需是我國政府刺激經濟的首要任務,但是作為可選消費品的大部分電子產品而言,2009年的消費前景并不樂觀。目前國內居民可支配收入增速放緩,2008年前3季度城鎮居民可支配收入實際增速僅為7.5%,低于2007年的11.9%,也低于2001年的8.5%。同時,股市和房地產價格持續低迷,居民擁有資產的財富效應由2007年的正變為2008年的負,預計2009年也難以變為正。另外,地產市場的低迷也降低了電子產品的新增需求。據統計,我國電子消費品的零售增速已經開始回落。?

  明年行業盈利繼續下滑?

  除了終端需求下滑以外,行業驅動力消失以及通貨緊縮也是制約行業發展、擠壓企業利潤的重要因素,2009年行業整體業績將繼續下滑。?

  中金公司分析師認為,產能擴張和技術創新是電子企業增長的兩大驅動力,隨著國際產能轉移的逐漸完成、下游需求的逐漸飽和以及次貸危機的沖擊,未來幾年靠產能擴張驅動的增長方式難以持續,只能寄希望于技術創新。但電子元器件行業處于電子制造產業鏈的低端,國內企業的技術創新在2009年實現跨越式突破的可見度不高。?

  另外,對通貨緊縮的擔憂成為2009年行業面臨的突出問題。長城證券分析師指出,在國內外經濟持續下滑的背景下,CPI、PPI大幅回落,2009年電子元器件行業的成本變動將滯后于收入的變動,產業的盈利會受到極大侵蝕。由于存在生產周期的原因,制造廠商需為未來的可能訂單提前備足材料。在通貨緊縮的背景下,雖然出貨價格與材料價格均持續回落,但材料反映的是上期價格,出貨反映的是當期價格需求,這種時滯將嚴重擠壓廠商的利潤空間,侵蝕企業的毛利水平。 ?

  2008年上半年電子元器件行業凈利潤同比下降9.28%,毛利率降至19.48%。作為外向型產業,國內電子產業已開始在2008年特別是下半年感受到行業景氣急劇變動的影響。分析師們普遍預計,景氣下行的風險將繼續在行業層面得以延展和深化,將有更多的公司業績出現同比與環比的下降。?

  適當把握投資機會?

  盡管行業整體景氣度下行,但是2009年依然存在投資機會" title="投資機會">投資機會,如LED子行業、防御性品種、具備競爭優勢的龍頭股以及行業整合等可能事件所帶來的機會。分析師們看好的個股有哥爾聲學、中航光電、華微電子等。?

  首先,LED、半導體功率器件、電聲器件等子行業具有穩定的市場前景,LED則更加耀眼。長城證券分析師預計,2009年我國LED行業仍然值得期待。分析師指出,今年LED在奧運會的應用大獲成功,2010年上海世博會、廣州亞運會和2011年深圳世界大學生運動會將繼續帶動大型LED顯示屏和建筑景觀照明的應用商機,而顯示屏正是我國LED的最大應用領域。此外,路燈、投影機燈源和數碼相框等應用市場也將推動LED產業的發展。?

  其次,業績集中受損個股可能在明年再現階段性投資機會。國泰君安分析師認為,如果行業景氣在2009年上半年達到階段性低點,即使可能在底部徘徊較長的一個時間段,只要不再繼續惡化,且股價已充分反映業績的最壞情況,則意味著周期性品種投資機會的來臨。當行業景氣改善,那些受到行業景氣集中影響的企業,業績向上的彈性空間可能更大,相應地,其股價變動的彈性空間才會更大。?

??? 再次,對于長期投資而言,行業龍頭股值得關注。分析師們建議選擇擁有技術積累、創新能力強、產品競爭優勢明顯的行業龍頭股,這類公司市場基礎扎實,?具有較成熟的運營管理體系,風險抵御能力較強,長期成長性看好。同時,在行業整體低迷的情形下,行業整合可能加劇,投資者可適當關注行業內可能出現的并購重組事件。?

  另外,政策導向對行業的作用也值得關注。中信建投分析師指出,“國十條”中第六條提出“支持高技術產業化建設和產業技術進步”,工信部相應地出臺了落實中央擴大內需促進經濟增長的十大舉措。這些政策對行業營收能力的影響雖然不能立刻顯現,但長期影響值得關注。

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