1月3日，2023年A股開盤首日迎來開門紅。中國(guó)移動(dòng)（600941.SH）、中國(guó)電信（601728.SH）、中國(guó)聯(lián)通（600050.SH）為代表的三大電信運(yùn)營(yíng)商作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)領(lǐng)域的重點(diǎn)企業(yè)，也迎來大漲。

　　截至1月3日收盤時(shí)，中國(guó)聯(lián)通漲停，中國(guó)移動(dòng)漲6.3%，中國(guó)電信漲3.8%。1月4日，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通延續(xù)漲勢(shì)——1月4日收盤數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)移動(dòng)漲2.0%，中國(guó)電信漲0.7%，中國(guó)聯(lián)通漲1.8%。

　　截至4日收盤時(shí)，上證綜指上漲0.2%，收復(fù)3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)，報(bào)于3124點(diǎn)。深證成指上漲0.2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.4%。其中，金融、地產(chǎn)、酒店旅游、電子信息等板塊漲幅居前。煤炭、有色金屬、化工、生物制藥等板塊跌幅居前。數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊上漲1.5%，信創(chuàng)概念上漲1.5%。兩大板塊漲幅仍高于大盤。

　　2022年疫情持續(xù)影響，但三大電信運(yùn)營(yíng)商仍保持了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2022年前三季度，中國(guó)移動(dòng)整體營(yíng)收增速11.7%，凈利潤(rùn)增速11.7%；中國(guó)電信整體營(yíng)收增速9.6%，凈利潤(rùn)增速7.4%；中國(guó)聯(lián)通整體營(yíng)收增速6.8%，凈利潤(rùn)增速15.6%。

　　在基本盤穩(wěn)固的情況下，三大電信運(yùn)營(yíng)商的5G、云兩大新業(yè)務(wù)在2022年取得了較大突破。5G商業(yè)化在持續(xù)加速，政企5G To B業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)帶來了新增長(zhǎng)點(diǎn)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)和自主信創(chuàng)背景下，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的云計(jì)算業(yè)務(wù)連續(xù)三個(gè)季度保持100%以上增速。

　　基本盤穩(wěn)固，云、網(wǎng)兩大新業(yè)務(wù)受益政策紅利且取得實(shí)際進(jìn)展，這是市場(chǎng)關(guān)注三大電信運(yùn)營(yíng)商的兩大核心原因。

　　受益政策紅利

　　所謂“信創(chuàng)”，指的是“信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”，核心是實(shí)現(xiàn)信息技術(shù)領(lǐng)域的自主可控，保障國(guó)家信息安全。2022年12月初，三大電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告后，接連召開了業(yè)績(jī)說明會(huì)。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通管理層均提到了卡位數(shù)字經(jīng)濟(jì)、安全可信、自主可控等趨勢(shì)的戰(zhàn)略布局。

　　除了信創(chuàng)政策，2021年電信運(yùn)營(yíng)商加速“云網(wǎng)融合”，2022年“東數(shù)西算”加速落地。電信運(yùn)營(yíng)商在多重國(guó)家政策的支撐下，正在逐漸走到前臺(tái)——成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的整合者。

　　“東數(shù)西算”政策引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)將構(gòu)建統(tǒng)一的算力網(wǎng)絡(luò)體系，東部算力需求將被引導(dǎo)到西部。一批數(shù)據(jù)中心將在西部建設(shè)。三大電信運(yùn)營(yíng)商，正在成為數(shù)據(jù)中心的重要建設(shè)者。

　　按“云網(wǎng)融合”政策規(guī)劃，電信運(yùn)營(yíng)商將是國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)一向全社會(huì)提供算力資源、網(wǎng)絡(luò)資源。

　　有數(shù)字化企業(yè)高管對(duì)《財(cái)經(jīng)十一人》表示，數(shù)據(jù)要素如同土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)一樣，被視為重要生產(chǎn)要素。作為國(guó)家的戰(zhàn)略資源與核心資產(chǎn)，數(shù)據(jù)要素需要掌握在安全可信的企業(yè)手中。傳輸存儲(chǔ)數(shù)據(jù)要素的算力網(wǎng)絡(luò)、通信網(wǎng)絡(luò)，也需要由“國(guó)家隊(duì)”主導(dǎo)。因此，中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通或中國(guó)電子等國(guó)資背景數(shù)字化企業(yè)扮演的角色將愈加重要。

　　受益于政策紅利，電信運(yùn)營(yíng)商正在重新被市場(chǎng)認(rèn)知。中國(guó)聯(lián)通管理層在2022年三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)中稱，傳統(tǒng)的估值模型無法反映出電信運(yùn)營(yíng)商的真實(shí)價(jià)值。5G和數(shù)字經(jīng)濟(jì)為電信運(yùn)營(yíng)商提供了轉(zhuǎn)型升級(jí)、動(dòng)能調(diào)整、價(jià)值提升的空間。中金公司在最新研究中則稱，投資者對(duì)上市國(guó)企的價(jià)值認(rèn)知的逐步改善。電信運(yùn)營(yíng)商作為優(yōu)質(zhì)國(guó)央企資產(chǎn)正在價(jià)值修復(fù)。

　　為順應(yīng)政策引導(dǎo)，三大運(yùn)營(yíng)商為5G網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面投入了龐大的資本開支：2022年上半年，中國(guó)移動(dòng)資本開支為920億元。按照中國(guó)移動(dòng)此前公布的計(jì)劃，全年資本開支1852億元中，5G支出為1100億元，752億元為云與數(shù)字化支出。中國(guó)電信同期累計(jì)資本開支417億元，5G投資175億元，云業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān)投入共179億元，投入力度超過5G投資。

　　這些投資在5G和云計(jì)算領(lǐng)域帶來了實(shí)際的產(chǎn)品投入和市場(chǎng)轉(zhuǎn)化。

　　主導(dǎo)云網(wǎng)市場(chǎng)

　　中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通的巨大投入實(shí)際產(chǎn)出了主導(dǎo)市場(chǎng)的產(chǎn)品：一是5G網(wǎng)絡(luò)，二是算力網(wǎng)絡(luò)。

　　在5G網(wǎng)絡(luò)方面，三大運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)具備壟斷能力。數(shù)字經(jīng)濟(jì)高度依賴網(wǎng)絡(luò)傳輸，這意味著三大運(yùn)營(yíng)商可以收取網(wǎng)絡(luò)傳輸費(fèi)用。

　　工信部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，中國(guó)5G基站數(shù)已達(dá)到222萬個(gè)。目前占全球5G基站數(shù)超過60%。工信部推測(cè)，未來2年-3年，國(guó)內(nèi)5G基站將保持年均60萬站以上的建設(shè)節(jié)奏。三大運(yùn)營(yíng)商2022年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告則顯示，中國(guó)移動(dòng)在2022年上半年累計(jì)開通5G基站超過100萬個(gè)。中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通共建共享5G網(wǎng)絡(luò)基站，2022年上半年共建共享5G基站18萬個(gè)，在用5G基站達(dá)到87萬個(gè)。

　　運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模效益也在逐漸凸現(xiàn)。一位數(shù)據(jù)中心技術(shù)人士此前曾對(duì)《財(cái)經(jīng)十一人》表示，所有云廠商都需要向電信運(yùn)營(yíng)商支付高額網(wǎng)絡(luò)帶寬費(fèi)用。數(shù)據(jù)中心綜合運(yùn)營(yíng)成本主要包括能源電力、網(wǎng)絡(luò)傳輸、硬件攤銷三部分。其中能源電力成本超過50%，網(wǎng)絡(luò)帶寬費(fèi)用約占30%。百萬臺(tái)服務(wù)器的企業(yè)，每年網(wǎng)絡(luò)帶寬成本就高達(dá)數(shù)十億元，這意味著其大部分利潤(rùn)都被用于支付網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用。

　　隨著5G商用加速，數(shù)字化對(duì)網(wǎng)絡(luò)帶寬的消耗持續(xù)增長(zhǎng)，電信運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)帶寬收入還將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　此前中國(guó)移動(dòng)管理層公開表示，2020年-2022年是5G投資建設(shè)高峰期，2022年是5G投資高峰期最后一年。隨著5G投入高峰期基本結(jié)束，資本開支占收比將逐漸下降。此外，電信運(yùn)營(yíng)商節(jié)省的資本開支將投入到云計(jì)算和技術(shù)研發(fā)之中。這帶來的影響是，5G商業(yè)化將提速，收入兌現(xiàn)期將來臨。

　　在算力網(wǎng)絡(luò)方面，三大運(yùn)營(yíng)商在市場(chǎng)中雖然暫時(shí)沒有壟斷市場(chǎng)，但正在借助政策優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大自身影響力，并引發(fā)了市場(chǎng)劇烈調(diào)整。這帶來的結(jié)果是，2022年，在云計(jì)算市場(chǎng)，阿里云、騰訊云、華為云暫時(shí)進(jìn)入戰(zhàn)略收縮階段，而中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略性擴(kuò)張狀態(tài)。

　　值得注意的是，三大運(yùn)營(yíng)商本身就是IDC數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的主導(dǎo)者。電信運(yùn)營(yíng)商掌握了全國(guó)54%的數(shù)據(jù)中心機(jī)房，還在“東數(shù)西算”政策下進(jìn)一步在全國(guó)擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心。截至2022年上半年，中國(guó)移動(dòng)對(duì)外可用IDC機(jī)架達(dá)42.9萬架，中國(guó)電信IDC機(jī)架達(dá)到48.7萬架，中國(guó)聯(lián)通IDC機(jī)架數(shù)量為32.9萬架 。阿里云、騰訊云、華為云等云廠商除了自建機(jī)房，需要大量租賃電信運(yùn)營(yíng)商的部分?jǐn)?shù)據(jù)中心機(jī)房。

　　運(yùn)營(yíng)商云還在成為越來越多政府?dāng)?shù)字化項(xiàng)目的總包商?！敦?cái)經(jīng)十一人》2022年8月曾根據(jù)啟信寶“全國(guó)招投標(biāo)信息”系統(tǒng)查閱近一年來1億元以上的政企數(shù)字化大單。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電信獲得訂單104個(gè)、中國(guó)移動(dòng)68個(gè)、中國(guó)聯(lián)通34個(gè)，阿里云9個(gè)、騰訊云9個(gè)（注：不完全統(tǒng)計(jì)，大量政府采購項(xiàng)目未公示，因此統(tǒng)計(jì)只包含已公開部分）。電信運(yùn)營(yíng)商的拿單量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過阿里、騰訊等云廠商。

　　一位互聯(lián)網(wǎng)云廠商資深人士告訴《財(cái)經(jīng)十一人》，目前在政企數(shù)字化市場(chǎng)，中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通在政府和國(guó)企的招投標(biāo)項(xiàng)目中，因?yàn)樽灾骺煽睾蛧?guó)資背景更容易拿到訂單。成為總包商后，三大運(yùn)營(yíng)商又會(huì)把一部分自身技術(shù)無法滿足的業(yè)務(wù)分包給阿里云、華為云、騰訊云等企業(yè)。總包商作為大型政企項(xiàng)目的分配者，在大單收益的分配過程中可以獲得更大的話語權(quán)。

　　這使得運(yùn)營(yíng)商云的收入增速在快速增長(zhǎng)，而互聯(lián)網(wǎng)云廠商的收入增速在下滑。三大運(yùn)營(yíng)商2022年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，運(yùn)營(yíng)商云營(yíng)收增速均超過100%。與之相反，國(guó)內(nèi)最大云廠商阿里云2022年二、三季度收入增速從去年的50%-60%降至15%以下。

　　其中，中國(guó)電信旗下天翼云收入281億元，同比增長(zhǎng)101%；移動(dòng)云收入234億元，同比增長(zhǎng)234%；聯(lián)通云收入187億元，同比增長(zhǎng)143%。三大運(yùn)營(yíng)商2022年上半年云業(yè)務(wù)收入總計(jì)702億元，約為阿里云同期367億元收入的兩倍。

　　從市場(chǎng)份額來看，運(yùn)營(yíng)商云市場(chǎng)份額目前的狀態(tài)是在擴(kuò)張，并侵蝕互聯(lián)網(wǎng)云廠商的份額。國(guó)際調(diào)研公司IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年天翼云在國(guó)內(nèi)公有云市場(chǎng)份額為11%。天翼云打破了2017年以來阿里云、騰訊云長(zhǎng)期領(lǐng)先的格局，超越騰訊云成為國(guó)內(nèi)第三大云廠商。移動(dòng)云目前在公有云市場(chǎng)份額位列第七。

　　在這個(gè)空間廣闊的市場(chǎng)，民資隊(duì)和國(guó)家隊(duì)的合作進(jìn)一步夯實(shí)。2022年11月-12月，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通分別與一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)簽署了在云計(jì)算、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作協(xié)議。其中包括中國(guó)電信與阿里的戰(zhàn)略合作，中國(guó)移動(dòng)與京東科技的戰(zhàn)略合作，中國(guó)聯(lián)通與騰訊、京東、阿里、百度的戰(zhàn)略合作。

　　一位互聯(lián)網(wǎng)云廠商高管解釋，和運(yùn)營(yíng)商戰(zhàn)略合作現(xiàn)實(shí)考量因素之一是，雙方可以形成聯(lián)合體共同獲得訂單。在他看來，電信運(yùn)營(yíng)商是互聯(lián)網(wǎng)云廠商的集成、銷售、服務(wù)伙伴。電信運(yùn)營(yíng)商手里有云網(wǎng)資源、有政企訂單、有政策優(yōu)勢(shì)，還有地方公司做售前售后服務(wù)。但是，電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的技術(shù)也有依賴。強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致與運(yùn)營(yíng)商無謂的價(jià)格戰(zhàn)和資源消耗，強(qiáng)化合作反而可以實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)。

　　不過，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，電信運(yùn)營(yíng)商目前在數(shù)字化市場(chǎng)的收入質(zhì)量、人才儲(chǔ)備、技術(shù)能力、組織效率仍有待提升。此外，利用國(guó)資背景獲得市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的做法，也引發(fā)了部分市場(chǎng)人士的擔(dān)憂。

　　2023年開年，市場(chǎng)更關(guān)注的是，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通快速擴(kuò)張獲得市場(chǎng)份額后，將如何補(bǔ)足短板，與民營(yíng)企業(yè)形成良性、公平競(jìng)爭(zhēng)。

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