作者 ｜ 甄 瑤
編輯 ｜ 李國政
出品 ｜ 幫寧工作室（gbngzs）
中國造車新勢力第二梯隊正掀起一輪新的上市潮。
9月29日，香港聯交所，浙江零跑科技股份有限公司（簡稱零跑汽車，09863.HK）沖上IPO的舞臺。
上市前一天，零跑汽車公布了此次配發結果。該公司此次IPO全球共計發售1.31億股，發售價定為48港元／股，扣除相關費用并假設超額配股權未獲行使，公司募資凈額估計約為60.57億港元，是港股今年最大規模的新發IPO。
至此，成立近7年的零跑汽車成為國內第4家登陸港交所的造車新勢力企業。它的前面是“蔚小理”——蔚來汽車（NIO.N、09866.HK）、理想汽車（LI.O、02015.HK）、小鵬汽車（XPEV.N、09868.HK）。
IPO，既是零跑汽車的高光時刻，也是零跑汽車董事長朱江明所面臨的艱難時刻。
上市首日，零跑汽車開盤即遭破發，低開14.58％，報41港元／股，跌破發行價。隨后股價繼續下挫，跌超31％。截至9月29日港股收盤，零跑汽車報31.90港元／股，大跌33.54％，總市值322.79億港元。
“確實不是一個很好的時間段，因為全球形勢動蕩，處在下行通道。”對于公司股價首日破發，朱江明表示，“選擇此時上（市），主要原因是我們不在乎當下的時間段。這是一個長跑。我們更關心的是真正的質量如何，盡快拿到我們的市場份額。”
此前，零跑轎車擬籌集15億美元，而最終融資不足8億美元，遠不及預期。
眼下的確不是IPO的好時段。
10月7日，國慶長假最后一個交易日，或受美股情緒影響，港股小幅低開后一路走低，在一片綠油油之下，港股新能源汽車股價集體遇冷。
其中，理想汽車領跌，下跌14.75％。蔚來汽車跌10.47％，小鵬汽車跌6.04％，比亞迪股份下跌3.66％，長城汽車下跌5.75％，吉利汽車下跌1.45％。
零跑汽車雖然當日漲幅2.9％，報收24.8港元，但相比48港元IPO發行價，已是腰斬，短短6個交易日，零跑市值蒸發近270億港元。
幫寧工作室統計，自今年6月底高點至10月7日，短短3個月里，小鵬汽車從143港元回調到40.45港元，跌幅超72％；理想汽車從165港元回調到80.65港元，跌幅超50％；蔚來從200港元回調到112港元，跌幅超40％。
一面是零跑汽車上市慘狀，一面是新能源汽車股集體下挫，無形中證明了二級市場對新能源產業的投資逐漸回歸理性，同時，隨著全球經濟發展受阻，投資者對新能源汽車的投資熱在退潮。
但新能源車企業IPO賽道依然熱鬧。
在“蔚小理”早早IPO并實現多重上市后，從零跑、威馬、哪吒到最新的愛馳、高合……第二批造車新勢力都開足馬力，奔赴IPO。
有業內人士判斷，在新一輪資本風口下，上市將成為加速新造車勢力內部分化的分水嶺。但是，另有觀點認為，行業電動化轉型是場拉力賽，尚未到達賽點。那些率先上市的新造車企業并非是絕對的桿位，行業競爭的排位仍在巨變中。
要么出眾，要么出局。資本盛宴的背后，往往留下一地雞毛，博郡、賽麟、拜騰已成炮灰。而成功上市的新勢力，也并不意味著能夠擁抱理想，看見未來。
01.上半場比拼IPO
盡管新能源汽車行業前景美如畫，但有一個不容忽視的現實問題——燒錢。 的確，新勢力需要持續的燒錢，才能在市場上站住腳。博郡、賽麟、拜騰等一批企業陷入困境的直接原因，基本上都是因為資金不足。大部分造車新勢力，會在一級市場融資，但還沒有支撐到產品量產，就已經倒下。 “新能源市場競爭十分激烈，從融資角度看，‘蔚小理’多重上市后手握豐沛現金，但仍面對巨大資金壓力。”采訪中，相關人士表示，相比之下，新勢力里的第二梯隊盡失天時地利，唯有全力以赴盡早上市，才能存活下去，再晚了，窗口期可能關閉。
招股書顯示，在2019年、2020年和2021年等3個財政年度，零跑汽車的營業收入分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，相應的凈虧損分別為9.01億元、11.00億元和28.46億元。相應的經調整凈虧損分別為8.10億、9.35億和26.29億元，3年虧損總額已超43億元。
持續虧損，對零跑汽車的現金儲備是巨大的考驗。數據顯示，2019年至2022年第一季度，零跑的現金及現金等價物分別為2.46億元、5.42億元、57.13億元和52.31億元。作為對比，“蔚小理”3家同期現金儲備均在500億元左右。
零跑汽車2019年至2022年1－6月的經營性凈現金流分別為－6.75億元、－7.32億元、－10.19億元和－5.81億元。
一般來說，資金儲備至少是虧損額的1.5倍，才夠支撐未來一年的運營。有投資人士認為，零跑汽車在2022年的虧損或將繼續擴大，因此留給零跑汽車的時間已經不多了，融資上市十分迫切。
它是新勢力第二梯隊經營現狀與上市渴望的一個縮影。
相比于零跑汽車，威馬汽車更急于上市。
自2016年啟動融資，威馬汽車先后共進行了9次融資，累計融資金額超350億元。從投資股東陣容來看，星光閃爍，雅居樂、百度、紅杉、電訊盈科、信德集團等均參與其中，背后有李嘉誠、何鴻燊家族的身影。
即便融資9輪，也難以填補威馬汽車的巨額虧損。2019年至2021年，威馬汽車凈虧損分別為－41.45億元、－50.84億元和－82.06億元，合計虧損高達174.35億元。
“我們的運營需要大量資金。如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對業務及經營業績產生重大不利影響。”威馬汽車招股書中寫道。
哪吒汽車同樣在虧損焦慮中，不斷沖刺IPO。
自2017年至今，哪吒汽車已完成10輪融資，除有3輪未披露交易金額外，累計融資金額近180億元。
2020年，哪吒汽車營收12.97億元，凈虧損－13.21億元；2021年，營收約57.35億元，凈虧損－29.08億元，兩年累計虧42.29億元。
據哪吒汽車股東360集團此前披露的文件，截至2021年12月31日，哪吒汽車資產總額為136.90億元、資產負債總額為83.28億元。以營業收入及扣非凈利潤分別除以交付量計算，2021年哪吒汽車單車平均售價8.23萬元，單車平均虧損－4.38萬元。
持續虧損是新能源汽車行業的普遍現象。哪怕是全球電動汽車執牛耳者特斯拉，也是經歷15年虧損后，于2020年首次實現盈利，而造車新勢力“蔚小理”至今未擺脫虧損狀態——上市不僅是造車新勢力向投資人兌現承諾的手段，同時也是一家汽車公司吸引其他資本跟進的手段，以此希望實現資金鏈的正循環。
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