行業巨頭入股之后，通過產業鏈深度捆綁實現營業收入快速增長，是部分擬上市公司的常見做法。

　　微型驅動馬達生產商河南皓澤電子股份有限公司（下稱“皓澤電子”）計劃沖刺創業板上市，保薦人為長江證券。招股書顯示，在小米長江基金入股之后，對小米品牌的收入占公司營業收入的比例從2019年的1.76%增加到2021年接近23%，2022年第一季度甚至超過了40%。

　　電子消費品行業是充分競爭的市場，皓澤電子向下游客戶價格傳導能力相對不強，在原材料價格上漲的背景下，對其毛利率是一個較大的考驗。在2022年第一季度凈利潤同比遭遇“腰斬”的情況下，皓澤電子對上半年的凈利潤作出了正增長的預測，是否能夠實現受到市場關注。

　　小米系兩年前入股，今年一季度貢獻四成收入

　　小米系的創投基金入股后，皓澤電子獲得了一張“長期飯票”。

　　公開資料顯示，皓澤電子主營業務為微型驅動馬達的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括單向開環馬達、雙向開環馬達、光學防抖馬達、閉環馬達、光學變焦馬達等。產品廣泛應用于智能手機、平板電腦、計算機及周邊、智能穿戴等眾多領域。

　　皓澤電子與丘鈦科技、信利光電、同興達、舜宇光學、合力泰、三星電機、立景、歐菲光、聯創電子、MCNEX等攝像頭模組廠商形成了長期穩定的合作關系，將產品應用于OPPO、VIVO、三星、小米、榮耀、諾基亞、中興等智能手機品牌及聯想、華為、Amazon、小天才等國內外智能終端品牌。

　　皓澤電子表示，小米集團（01810.HK）關聯方湖北小米長江產業基金合伙企業（有限合伙）（下稱“小米長江基金”）于2020年3月入股皓澤電子，在最新招股書顯示持股比例為3.48%。小米科技有限責任公司持股小米長江基金16.67%，小米長江基金另外也有多個外部出資股東。

　　2019年到2021年，皓澤電子對小米品牌主營業務收入分別為667.69萬元、2332.12萬元和1.17億元，主營業務收入占比分別為1.76%、4.60%和22.98%。2022年一季度，對小米品牌的收入在公司主營業務收入中占比40.20%。

　　“發行人未來對小米的依賴程度將逐步提高，發行人對小米可能構成重大依賴。”皓澤電子稱。

　　皓澤電子表示，2022年與小米通訊簽署了具有長期效力的OIS光學防抖馬達《長期協議》，協議約定發行人2022年向小米提供1085萬片OIS光學防抖馬達供應量保證（簡稱“保供量”）。發行人預計2022年實際完成保供量訂單交付約600萬片，預計實現收入約1.07億元，預計保供量達標實現率約為55%。

　　OIS指的是“Optical Image Stabilizatio，是通過物理技術來實現鏡頭與機身產生抖動方向的補償，使拍攝畫面穩定”。

　　“如未來小米市場份額下降或競爭地位發生重大變動，小米為保障供應鏈安全減少向發行人采購，發行人小米OIS光學防抖馬達保供量實現率未能達標，或OIS光學防抖產品《長期協議》后續不具備持續性，發行人將面臨主要終端客戶訂單減少或流失的風險，對發行人的經營業績產生不利影響。”皓澤電子表示。

　　有電子行業分析師向第一財經記者表示，以前用戶對智能手機的使用一般兩年內都會更換，現在更多用戶換機時間明顯拉長，換機周期加長會壓制相關零部件的需求。

　　毛利率下滑，上半年業績能否實現增長？

　　財務數據上，因為各種成本上升的原因，2021年皓澤電子的毛利率下跌1.8個百分點。另一方面，在第一季度凈利潤同比實現“腰斬”的情況下，皓澤電子給出了半年報凈利潤同比增長的樂觀預測，能不能真正實現依然是未知數。

　　2019年到2021年度，皓澤電子綜合毛利率分別為30.35%、31.59%和29.79%，關于毛利率大幅下滑，皓澤電子的解釋是部分產品“毛利率最近一期下降幅度較大，主要受產品銷售周期較長、競爭性定價策略、材料成本和制造費用上升等多重因素影響。”公司2021年凈利潤下跌幅度超過15個百分點。

　　公開資料顯示，皓澤電子主要原材料為磁石、鐵殼、簧片、載體、線圈、底座以及輔耗材，2019年到2021年，直接材料成本占生產成本的比例分別為55.27%、55.93%和53.75%，對毛利率的影響較大。報告期內，國內主要大宗原材料價格呈上升趨勢。

　　“電子消費品行業為充分競爭市場，發行人向下游客戶價格傳導能力相對不強。”皓澤電子表示，不過招股書并未提到俄烏沖突造成大宗商品價格大漲，對皓澤電子半年度毛利率的影響，以及相關的敏感度分析。

　　皓澤電子稱，2022年第一季度實現營業收入1.23億元、歸屬于母公司所有者的凈利潤1392.42萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1164.51萬元，2021年第一季度未經審計的同期數據分別為1.43億元、2831.63萬元、2856.82萬元。

　　2022年上半年，皓澤電子預計實現營業收入2.85億元至3.05億元，同比增長12.36%至 20.24%；歸母凈利潤3385.59至4073.05萬元，同比增長0.58%至21.00%；扣非后歸母凈利潤3014.39萬元至3701.85萬元，同比變動-18.04%至 0.65%，發行人扣非后歸母凈利潤下降幅度較2022年一季度有所收窄。

　　“上述2022年半年度業績預計系公司基于2022年1-4月經營情況、在手訂單以及市場環境初步估算的結果，未經會計師審計或者審閱，不構成公司的盈利預測或業績承諾。”皓澤電子進一步解釋：2022年半年度，預計營業收入增長，主要是由于2022年一季度發行人客戶訂單有所回升，其中高端產品OIS光學防抖馬達實現收入475.58萬元。

　　皓澤電子稱，由于2021年一季度智能手機出貨量較高導致發行人收入、凈利潤前期基數較高，短期內全球新冠疫情及芯片短缺形勢仍在持續，如發行人主要下游客戶丘鈦微、舜宇光學收入、凈利潤、出貨量持續下滑，發行人將面臨直接客戶訂單減少或流失的風險，2022年半年度仍存在收入、凈利潤同比下滑的風險。

　　中下游客戶經營狀況不理想，皓澤電子半年如何實現凈利潤正增長，給投資者留下了一個較大的問號。

　　行業地位方面，根據2021年6月發布的日本TSR研究報告（《Market Breakdown of Camera Phone-2nd Half 2020 & 1st Half 2021 Forecast》），2018年至2020年全球智能手機用VCM（Voice Coil Motor，音圈馬達）馬達出貨量分別為17.93億顆、18.03億顆和16.37億顆。2018年至2020年，發行人VCM馬達出貨量分別為1.23億顆、1.62億顆和2.29億顆，按照TSR報告口徑計算，發行人VCM馬達出貨量占全球智能手機用VCM馬達出貨量比例分別為6.86%、8.99%和 13.99%。2020年，發行人VCM馬達出貨量、VCM馬達出貨量占全球智能手機用VCM馬達出貨量比例排名全球第一。

　　皓澤電子計劃募資4.82億元，其中1.59億元用于雙向開環馬達建設項目，1.3億元用于光學防抖馬達建設項目，6277萬元用于研發中心建設項目，1.3億元用于補充流動資金。