A股射頻芯片企業卓勝微，自2019年6月18日上市至2021年上半年，公司股價一路飆漲。卓勝微上市初每股發行價35．29元，股價在2021年6月30日達到544．68元／股的頂峰，漲幅達1443．44％。
但在近期最低價卻低至162．38元／股，當下股價在173元左右徘徊，總市值在578億元左右，下跌已不是能用腰斬來形容。
卓勝微一度被稱為是射頻芯片龍頭企業，如今市值雖然下降，但在行業中依舊處于頭部位置。從卓勝微股價的上漲到下跌，能給芯片企業們帶來哪些啟示呢？
天時地利人和，卓勝微緣何獲千倍漲幅
據天眼查APP顯示，卓勝微成立于2006年，在上市前共獲得4次一級資本市場融資，這段經歷相較于如今頗受一級資本市場青睞的半導體企業可以說“不咸不淡”，不太能從其一級資本市場融資經歷中判斷其未來二級資本市場的瘋漲。
那么卓勝微為何能在二級資本市場前期展現出瘋狂的漲勢呢？
1．天時：入對行
卓勝微最早從事的是地面電視和手機電視芯片業務。2006年正處于功能機時代，YouTube一類的互聯網視頻網站剛剛萌芽，而移動手機彼時尚處于2G／3G時代，網速跟不上，流量費又貴，幫助手機實現電視功能的手機電視芯片成為彼時的一個機會。
卓勝微曾借這一機會實現盈利，但由于2009年廣電對“手機觀看地面電視”服務收費，以及流量視頻服務、移動互聯網時代的到來，手機電視芯片被淘汰。
或是由于時代的局限性導致卓勝微手機電視芯片業務的失敗，而后轉型中，卓勝微將主營業務方向向通信領域射頻方向調整。
射頻前端由功率放大器（PA）、雙工器（Duplexer和Diplexer）、射頻開關（Switch）、濾波器（Filter）、低噪放大器（LNA）等五部分組成，是移動通信系統的核心組件，相當于人的“感官系統”，負責收發射頻信號，卓勝微選擇了其中技術門檻并不算太高的射頻開關和低噪放大器。
而后由于移動通信技術的更新迭代、智能手機市場的爆發、5G手機射頻前端占比增加等原因，卓勝微在射頻前端方面的布局趕上風口。
另外，2018年中美貿易戰開始，中國高新科技領域企業一再被限制，中國供應鏈替代提上日程。除了核心芯片之外，射頻芯片同樣是被限制的領域。在國產替代概念正火之時，卓勝微以“國產射頻芯片第一股”的名頭在A股上市，自然引起二級資本市場投資者蜂擁而至。
2．地利：“嫁對郎”
品牌廠商對于手機零件供應商來說極其重要，進入品牌廠商供應鏈，意味著實力獲得品牌廠商認可，對實際營收的增加、產品線的升級等均有幫助。
例如業界有名的“果鏈企業”，進入蘋果廠商的供應鏈企業，在二級資本市場也會獲得一定的青睞，立訊精密、歌爾股份等企業股價均受與蘋果訂單多寡影響。
卓勝微的成功離不開2012年進入三星供應鏈。彼時由于蘋果iphone5的大賣，蘋果對傳統射頻芯片大廠十分強勢，預定了Skyworks、Qorvo等射頻大廠的大部分產能，導致三星尋找其他射頻前端替代廠商，卓勝微的射頻產品由此進入品牌廠商供應鏈。
在后來的上市與國產替代概念興起之時，卓勝微已經拿下三星、小米、vivo、華為、OPPO等知名品牌廠商。
3．人和：實力強
能乘上風口，獲得品牌廠商的認可，在二級資本市場獲得千倍漲幅，同樣離不開卓勝微自身實力。卓勝微從難度較低的射頻開關、低噪放大器入手，2012年以后業績、凈利潤除了2018年均處于高速增長狀態。
在行業天時、品牌地利、自身實力人和的加持下，卓勝微得以在二級資本市場一騎絕塵。
國產替代概念落空，泡沫破滅
以2021年上半年年度報告發布為契機，卓勝微股價走勢顯現頹勢。該報告期內卓勝微營收23．59億元，同比增長126．48％；歸屬于上市股東凈利潤為10．14億元，同比增長187．17％。雖然業績仍處于上漲態勢，但在7月12日發布財務報告當日股價收盤微跌0．79％，第二天則大跌12．87％。
此后前三季度財報發布之時曾有短暫回升，但也仍難掩頹勢。前段時間，卓勝微披露2022年第一季度業績報告，預計第一季度凈利潤4．41億元－4．66億元，同比下降5．35％－10．43％，股價短暫上揚后又下跌。
基本業績對卓勝微股價的影響似乎很小，那么二級資本市場投資者又是為何對卓勝微熱情消減？
一方面，股神巴菲特曾說：“在別人恐懼時，你要變得貪婪。在別人貪婪時，你要保持恐懼。”卓勝微市盈率早已處在高估的區間，如今卓勝微的靜態市盈率為59．51仍屬于高估，當人們一擁而上發現吹起過多泡沫之后，卓勝微的股價也就出現持續下降。
另一方面，國產替代概念股名頭在人們心中慢慢消失。2019年9月，卓勝微曾在投資互動平臺上表示已為華為供貨并產生收入，股價大漲；2021年6月，卓勝微在投資互動平臺上又表示公司目前和華為沒有芯片交易。
人們都在期待卓勝微能擔當起5G射頻芯片替代，可華為只能發布4G手機卻是事實。在去年7月份華為旗艦新品發布會上，華為正式推出P50系列手機。余承東在發布會上表示，在美國的四輪制裁下，限制華為的5G手機，導致5G芯片只能當4G用。
而“卡”住華為脖子的元器件，僅僅是射頻前端中名為濾波器的元器件。卓勝微最初因技術門檻低進入市場容易選擇了射頻開關、低噪放大器，但經過多年發展，當終端廠商需要技術較高的5G自研射頻濾波器時，卓勝微終究還是沒能拿出來。
還有就是，以射頻前端業務為主的卓勝微業績是與終端廠商的市場變化相關。5G手機射頻前端相較于4G手機所需元器件多，成本高。而現在5G手機換機潮已過，且隨著手機價格的提升，人們換機手機增長，終端市場的低迷必然會傳遞至供應鏈廠商。
二級資本市場此前的高估，沒能做到國產替代，以及終端市場的低迷，是卓勝微股價陷入跌勢的原因。
科技企業的價值，還是在技術
人們往往容易對科技企業高估，這是因為資本市場投資的是企業的未來，而高新技術進入到產業鏈中轉化為企業的業績往往需要很長的時間。一項技術從出現到應用往往需要經歷漫長的技術成熟期，但若技術本身有一定的壁壘，且與產業鏈結合密切，那么投資技術所帶來的回報絕對很多。
卓勝微此前因被人們視為國內射頻前端技術方面占有絕對地位，所以股價、市盈率太高，如今股價的下降其實也是價值回歸的過程。而卓勝微一類的技術企業，想要持續獲得二級資本市場投資者認可，最重要的還是在技術方面的積累、突破。
從這幾年的動作中，卓勝微似乎在技術研發、產品生產方面極為用心。
據卓勝微2021年上半年財報顯示，卓勝微射頻模組收入為6．62億元，同比增長62127．17％，其中接收端模組收入為6．13億元，同比增長57522．57％。產品類型由射頻分立器件向射頻模組市場化進展。
同時，卓勝微分別在2020年6月、2021年2月募資，用于高端射頻濾波器芯片及模組研發和產業化項目、5G通信基站射頻器件研發及產業化項目，推進核心業務技術的研發。
另外，卓勝微還曾在2020年11月底與江蘇無錫蠡園經濟開發區管委會簽署《戰略合作協議書》，計劃總投資8億元建設半導體產業化生產基地；2021年3月底對芯卓半導體產業化建設項目追加投資27億元。
不過，從財報中的研發投入來看，卓勝微在研發上的投入似乎又不及同行。
據財報數據顯示，2021年上半年，卓勝微研發投入1．23億元，同比僅增長38．20％，遠低于營收增速；2021年前三季度，卓勝微研發投入1．94億元，占應收比重僅為5．58％，處在半導體行業中等位置。
逆水行舟，不進則退。市場競爭不是兒戲，卓勝微若技術不前，那必然會被淘汰。
某些射頻前端器件確實技術門檻高、研發難度大，國內企業起步晚，全球射頻前段市場早已被美日系廠商占據。根據 Yole Development的數據，村田、Skyworks、博通、Qorvo、高通五大廠商共占據了全球79％的市場份額。
美國對技術的封禁，本身是國產芯片廠商的一個機會，卓勝微沒有抓住，他們競爭對手們，有些卻已經走在前面。
例如富滿微電子今年三月底宣布成功實現國產自研5G射頻芯片，包含濾波器集成，完全基于自主開發，具有完整的自主知識產權，華為5G新品當4G用的局面或可解決。
總的來說，卓勝微上市后能在二級資本市場取得不錯的成績，與時勢變化脫不開關系，但沒能第一時間印證投資者心中的國產替代，其價值也就在投資者心中逐漸回歸。當卓勝微的射頻技術能真正實現國產自研替代時，其股價自然也就再次上漲。
高新科技企業，技術才是最重要的。
