北交所對國內半導體產業有怎樣的影響，半導體企業該用什么心態去面對北交所？盡管北交所被各方視為中國版的納斯達克，但我們不能忘記，新三板、科創板推出時，也是為著近乎相同的目的，也是頂著中國版納斯達克的帽子而面世的。以至于現在很多專家再稱北交所是中國版納斯達克時，不得不在前面加上真正二字。而且北交所脫胎于新三板，很多公司在新三板浪費多年光陰。

　　因而有不少半導體領域的投資人以及企業家認為，已經有了科創板，只要企業做得好，上科創板就好了，沒有必要去北交所。

　　研究與業內人士交流后認為，事情并沒那么簡單。

　　半導體依然唱主角

　　北交所推出的時間節點非常關鍵，它是在科創板兩年之后，而且是在科創板運行良好的背景之下推出的。換句話說它是科創板作為改革“試驗田”，取得成功之后，推出的科創板的深化版。

　　盡管北交所母體是新三板，但從《北京證券交易所有關基礎制度安排向社會公開征求意見》可見，有很多制度框架脫胎于科創板，從制度設計層面，它是科創板的深化版；從公司的成熟程度，它是科創板上市公司的Pre版。總起來看，二者是代際遞進關系。

　　而且，二者所側重的領域，也有相當程度的類似。北交所側重的是所謂的專精特新企業，北京市經信局副局長王磊對媒體稱，專精特新企業通常專注于某一細分領域，在國內甚至全球都有較高的市場占有率，是國家產業硬實力的體現。而從領域來看，主要集中在新一代的信息技術、人工智能、生物醫藥、智能制造等高精尖產業領域。這一表述與科創板專注于“硬科技”類似。

　　由此看來，如果我們要預測未來北交所對半導體行業的影響，從科創板切入來看北交所是最直觀的角度。

　　盡管科創板首批上市的25家企業中沒有多少半導體企業，因為這些企業的入選通盤考慮了很多因素，基本面之外還綜合了地域，行業等因素，可謂用心良苦，僅僅以地域來看：

　　但經過兩年的實盤操練，真金白銀的投票，哪個地方，哪個行業的選手撐得起頭榜排面？下面是最近的科創板股票市價總值排名前十。

　　圖源：上交所官網

　　其中5家企業屬于半導體行業，4家是上海企業，當然地域之爭是另外的話題了，在此我們不做展開。在資本市場，市值即實力。目前科創板的集成電路公司涵蓋了上游芯片設計、中游晶圓代工及下游封裝測試全產業鏈，同時兼備半導體材料和設備等支撐環節。綜合各方面來看，半導體是當之無愧的科創板第一品種。

　　從高成長性、硬技術含量，再從科創板的現狀來看，半導體行業絕對不能忽視。

　　北交所的雄心

　　之前新三板沒有取得預期目的，現在推出北交所，這是北交所不會再蹈新三板覆轍的信心的體現。這幾年發生了什么，是什么給了北交所信心。

　　要回答這個問題，還需要從科創板來看。

　　科創板的紅火，但凡是個股民就能感受得到。從換手率看，今年前5個月，科創板日均整體換手率為2.56％，高于同期主板、創業板換手率水平。這說明科創板交投活躍，上市的公司能融到錢，買股票的股民能賺到錢，已經形成投融正循環。

　　今年6月科創板兩周年時，在第十三屆陸家嘴論壇上，中國證監會主席易會滿給出一組數據，截至5月底，中國科創板上市公司282家，總市值近4.1萬億元；科創板IPO融資3615億元，占比超過同期A股IPO融資總額的四成。剛成立兩年的小弟，生生從幾個老大哥手里奪得四成IPO份額。

　　科創板之所以能夠形成良好的正循環，不僅僅是因為這個板，最關鍵的是上市公司質地更硬了，市場更認可了。易會滿用數字描述了科創板的“硬科技”成色，2020年，科創板公司研發投入在營業收入中占比的中位數為9%；研發人員占公司人員總數的比重平均為28.6%；公司平均擁有發明專利104項。2020年，科創板上市公司凈利潤同比增速高達59%。

　　半導體行業尤其高度景氣，伴隨著行業強周期與國產替代相交織，截至8月31日，A股85家半導體公司中，共有9家營收規模實現倍數增長，74行業家實現凈利潤正增長；81家實現盈利，僅有4家虧損。85家半導體公司上半年營業收入同比增長率均值達73.53%；歸母凈利潤同比增長率均值達205.49%。

　　沒有這些上市公司良好的基本面，再好的市場設計，也只能炒個寂寞。美國納斯達克之所以能夠成功，制度設計之外，更關鍵的還是有巨量的運營良好的企業。隨著近些年中國經濟質量的提升，企業質地大為改觀。以硬技術行業為例，中國企業進入特斯拉供應鏈，蘋果供應鏈，華為供應鏈的企業越來越多。說一個直觀感受，你上次買到質量出現問題的商品是什么時候？是不是已經很遙遠了。對于中國制造，質量已經不成為一個問題了，這間接體現了我們的經濟質量，公司的成色。

　　當然有些改變是剛剛才發生，還記得在2019年科創板初期，一位專注于半導體投資的投資人有多家標的登陸科創板，這些公司市值被爆炒，他一邊慶幸，一邊擔心，“股民被市場教育是免不了的，有些公司也逃不掉退市的命運。”但兩年后，在行業強周期與國產替代的加持下，半導體整體走強，股民被血洗、公司退市的悲劇并沒發生。

　　良好的基本面，使得現在的北交所不是多年前的新三板可比。科創板能成功，北交所自然也能成功。

　　北交所與科創板競爭

　　對于需要上市的半導體企業來說，北交所的設立增加了一條上市可選擇渠道。據芯謀研究了解，目前已有半導體公司開始研究北交所上市規則，但也有不少半導體創業型公司對北交所成立的關注度并不高。有朋友認為，半導體企業的融資需求量較大，目前看北交所不太適合半導體企業上市，還需要等其具體定位和實施細則出來，方能判斷北交所對半導體企業的價值。

　　如今不少半導體企業深受資本熱捧，估值普遍較高，且科創板目前運作良好，不少從業者表示，半導體企業首選上市還是以科創板為主。

　　以目前的經濟質量，以及北交所的高規格，北交所必須要獲得成功。因而科創板和北交所一定會出現差異化發展，小型企業、早期項目選擇北交所上市，對于科創板來說，有被分流的可能。

　　當下，科創板對企業的“科創”屬性要求已經有所提高，不少泛半導體企業懷著科創板上市的夢想，在科創板門口排隊，甚至只能干流口水，半導體細分領域較多，存在一些細分領域的“隱形冠軍”，盡管資質非常好，但市場容量較小，企業營收規模也小，估計它們就是北交所的菜了。

　　不過，未來北交所的流動性有待觀察，中國資本市場有1.8億個人投資者，個人投資者的參與，對于市場流動性至關重要。 之前新三板投資者500萬的入市門檻是個很大的障礙，目前來看北交所的門檻會有一定程度的降低，科創板漲跌幅是20%，入市門檻是50萬；北交所漲跌幅調整為30%，那么入市門檻會是多少，這直接關系著流動性。

　　之前新三板效果不理想，主要是因為流動性不足。存在新掛牌企業股份改制滯后，投資者數量偏少，做市轉讓制度缺陷，投資者信息收集成本高等問題。這造成了新三板流動性較差的癥結，讓企業和投資者都難以實現各自目的。

　　流動性不足，表面看是入市門檻太高導致，但實質是當時公司質地良莠不齊所致，國家不得不提高投資者門檻，來保護更廣泛的投資者。在目前經濟質量改善的前提下，如何調整進入門檻值得關注，這也是企業選擇在何地掛牌的一個考量。

　　結語

　　在我們的經驗中，一項改革試點，只要條件成熟，強大的國家意志之下必須要獲得成功。同時這意味巨大的機會，半導體企業要不要搭乘北交所的快車，幾乎就是一個不值得去考量的問題。尤其那些市場容量有限，市值空間有限的泛半導體企業，北交所是一道必選題。證券市場是一個相對開放與廣闊的平臺，對于準備上市的企業而言，除了專心做企業以外，需要根據企業自身的發展目標和訴求，就上市地點、板塊的選擇等問題進行仔細考慮與衡量。