自從5G概念提出后，5G投資與回報的問題一直是行業關注的焦點。近日，隨著中國移動、中國聯通先后發布2021年一季度財報，大家的目光再次聚焦于該問題。
就在近期的央視《對話》節目上，筆者看到中國移動董事長楊杰說，5G進入高速口，正在換擋提速。
可見，中國運營商對5G發展充滿信心，對5G節奏心中有數。我們可以從5G領先運營商的2021第一季度財報，對比分析5G到底是不是一門好生意。
01、解讀運營商Q1財報：5G帶來商業價值
據公開數據顯示，中國移動的移動用戶ARPU值，從2008年3G開啟時代的83元，到2018年4G高峰時期的53.1元，2019年降為49.1元，2020年四季度降至42.9元。對該連續的下降，中國移動在財報中用降幅同比收窄來描述。
其實不止中國移動，中國運營商都是這種趨勢。以10年為周期看，ARPU收窄與3G、4G、5G的升級關系不大，而與中國通信“提速降費”政策緊密相關。但我們從數據中也發現，在新一代移動技術商用前中期，使用新技術的用戶越多，運營商的移動業務含金量就越高。
中國移動在2021年第一季度財報指出，中國移動客戶總數約9.40億戶，其中5G套餐客戶總數達到1.89億戶，5G網絡客戶總數達到9276萬戶，客戶結構持續優化。財報還指出，中國移動通過深入實施“5G+”計劃，引領信息通信消費加快升級，實現移動ARPU為人民幣47.4元，同比增長0.9%。
不僅中國移動最新財報已顯現5G帶來的收益增長，中國聯通發布的2021年第一季度財報也顯示，中國聯通通過5G創新應用引領消費升級，借力內容、權益和金融工具提升產品價值，并打造5G+垂直行業應用差異化競爭優勢。
中國聯通在財報中直接指出，2021年第一季度，移動出賬用戶凈增348萬戶，達到3.0929億戶，5G套餐用戶凈增2102萬戶至9185萬戶，有效拉動移動出賬用戶ARPU同比增長11.5%至人民幣44.6元。
從這兩家運營商一季度財報我們不難發現，得益于5G用戶的增長，運營商多年連續下降的移動ARPU止跌轉升。
更為關鍵的是，中國5G投資帶動數字經濟發展。楊杰表示，5G已經帶動經濟總產出超過8000億元。隨著5G的不斷發展，未來5G的大戶或者說拉動經濟規模的將大部分是信息服務的應用，也就是說5G在工業領域會成為越來越大的比重。
除中國運營商外，全球運營商也從5G發展中獲益。比如，2020年爆發的疫情，使得全球經濟受到重創。據國際貨幣基金組織估計，2020年全球GDP增長率按購買力平價（PPP）計算約為-4.4%，成為二戰結束以來世界經濟最大幅度的產出萎縮。
但在此背景下，全球運營商總體經營超預期。據悉，2020年，全球運營商總體經營穩健。其中，32家主流運營商中的18家收入同比增長，21家盈利實現增長。
目前，全球已經有超過140家運營商部署5G網絡。我們看到，以中國和韓國運營商為代表的5G規模商用領先者，市場表現普遍轉好。而借助5G實現APRU提升，成為現階段這些運營商取得良好表現的主要原因。
數據顯示，韓國三大運營商合并營業利潤在第一季度預計將達到8.633億美元，比去年同期增長6.8％。Hana Financial Investment分析師表示：“隨著5G滲透率的提高，服務銷售正在全面增長，而營銷成本有望下降。”
02、中國5G網絡投資節奏：適度超前成共識
中國5G網絡建設初期，就確立了“寧可路等車，不能讓車等路”的“適度超前”原則。
截至2020年底，中國已建設5G基站71.8萬個，實現全國所有地級以上城市全覆蓋。2021年，我國提出再新建60萬個5G基站的目標任務，實現地級以上城市5G網絡深度覆蓋。截至3月底，我國建成81.9萬個5G基站。
工信部賽迪智庫今年初發布的《5G發展2021展望白皮書》預計，2021年我國電信運營商將持續加大5G網絡投資力度，預計將是2020年的1.5到2倍，2022年5G基站建設將會達到高潮。
在去年10月，工信部信息通信發展司領導認為，未來三年我國處于5G發展的導入期，要堅持適度超前的建設節奏，努力形成以建促用的5G良性發展模式。今年2月，工信部副部長劉烈宏表示，中國在5G網絡建設方面的累計投入已經超過2600億元，未來將繼續加強政策引導，推動5G網絡的研發、建設和應用。
今年4月，中國信息通信研究院副院長王志勤也表示，我國將持續強化基礎設施能力建設，打造適應產業數字化發展的新型基礎設施。適度超前建設5G網絡，有序推進5G網絡由規模建設廣泛覆蓋轉向按需建設深度覆蓋，深入開展5G行業虛擬專網的試點示范，滿足行業個性化需求。
不僅行業主管部門和行業專家認為5G建設應保持適度超前，中國運營商也表達了類似的觀點。中國電信董事長柯瑞文在2021 MWC上海展開幕式上表示，5G網絡建設需要保持適度超前，從而為應用創新和產業創新提前培育土壤。
在兩會期間，全國政協委員、中國聯通產品中心總經理張云勇對媒體表示，5G新基建與應用在長期發展中相互促進，把握好建設節奏至關重要，5G基礎建設應當適度超前。
而且，在筆者看來，投資大不是問題，投資效率才是關鍵。目前看，我國采用中頻建設5G，且通過開放集采的策略，選擇市場上性能最優、價格合適的產品，不只著眼現在，還著眼未來。比如在5G基站建設上，我國大量采用中頻Massive MIMO，讓5G網絡取得更好的速率、容量和覆蓋表現。
03、全球5G看中國：中國成為5G新標桿
美國、韓國、中國、日本、歐盟、中東等國家和地區，5G發展領先。相比而言，美國選擇毫米波并封閉市場，導致錯失5G發展良機。韓國一直被視為全球5G發展的領航者，韓國的5G建網、5GAR/VR業務發展都可圈可點。我國5G持續發展，同樣呈現多個亮點。
首先，從運營商5G發展模式來看，我國運營商，采用的是公開市場+無補貼的發展模式，運營成本低，對全球其他運營商具有借鑒性。在5G套餐方面，我國運營商則采用映射4G+小額疊加的更具兼容的套餐發展模式，讓4G與5G價值都得到釋放。
其次，我國運營商正在積極探索終端促5G發展之路，5G業務走向成熟。比如，浙江移動在11個地市舉行線下5G終端展銷訂貨會，實現線上線下齊發力的行業正向循環模式。據悉，去年4月28日，在寧波5G終端展銷訂貨會當天，有超過1000家零售渠道參與，5G終端訂貨量超10萬臺。
浙江移動還率先發布5G新消息應用，截止到2021年1月，浙江5G新消息日活注冊用戶超713萬，日均發送消息481萬。除此之外，5G導盲鏡、5G AI病房看護、杭州5G公交、5G交管巡查、5G水質檢測等應用正在不斷推出。
最后，中國5G頻譜政策更易促進運營商發展5G。中國則從一開始聚焦于中頻，并對運營商采用頻譜授予的方式，有效降低運營商5G網絡建設成本。從結果看，截至2020年底，我國建設5G基站71.8萬個，5G連接數超過1.8億個，5G手機出貨量超1.5億部，5G手機出貨占比達到60%。
反觀號稱5G領先的美國，5G基站數為7.5萬個，5G連接數只有1千萬，5G手機出貨量也只有3500萬部。美國5G為何落后了？因為在5G發展初期，美國將重點放在毫米波上，此后發現毫米波無法實現5G廣覆蓋和迅速發展，又從毫米波轉移到中頻。美國5G政策的猶豫不決，使其錯過3年發展關鍵期。
值得一提的是，此前美國政府以810億美元拍賣5G頻譜的消息，讓許多人記憶猶新。這大大增加美國運營商5G發展壓力，最后還需要老百姓買單。在拍得的280MHz的C波段中，最早可以商用的100MHz頻譜也要等到2021年底，剩余180MHz要到2023年。
多國在5G發展中都在向中國模式看齊。比如，匈牙利在設定額外義務后，將700MHz和3.6G頻譜費年費降低50%，推動5G toB業務發展，也為運營商每年節省投資1170萬美元。法國頻譜拍賣也采用分配+拍賣的混合方式，其中200M均分，110M拍賣。
觀察：5G盈利節點已到，未來大有可為
從5G發展來看，筆者認為，中國5G發展模式，符合移動通信發展規律，目前的表現符合預期，未來看好。如楊杰所說，5G進入換擋提速階段。中國5G的發展模式，正受到全球多個地區的借鑒。
與此同時，全球各地都對5G充滿信心，通過補貼等方式，加速5G跨過投入期。我們看到，第一，全球各地區政府在5G發展中，不斷加強生態建設，加速應用落地。比如，中國香港“鼓勵及早使用5G技術資助計劃”，至今累計總資助金額超過300萬港幣；泰國政府數字經濟部泰國5G生態創新中心孵化5G應用，True成立Worldtech X，與科技初創企業合作，加強5G生態；德國10個團體獲得了總額超過3800萬歐元的資金，用于開發和引入創新的5G應用。
第二，5G終端價格不斷下探，加速5G 2C發展。比如，三星發布最便宜5G手機Galaxy A42，售價約400美元；OPPO推出最便宜的5G手機，最低售價244美元；泰國市場也已推出14款中低端5G手機。
全球許多運營商正在采用終端補貼的方式加速5G用戶發展。比如在泰國，TrueRealme7 原價為7499泰銖，5G手機綁定1199泰銖/月的套餐后，該手機只需3499泰銖。
第三，運營商投資增長，區域分化明顯，2021加大投資是主基調。比如中國電信繼續加大投資驅動增長，2021投資預算增加2.6%；Telefonica改變“保現金流”的策略，2021年加大投資，投資密度從13.3%增加到15%；菲律賓Golobe計劃2021年投資預算88~92bn（2020年是71.9bn）；南非MTN 2020年停止分紅支撐投資，2021預計投資約18.7億美元，增加2%。
因此，不論是從中國移動、中國聯通一季度財報，還是全球運營商5G發展，亦或是全球5G應用生態的建設，我們都可直觀感受到，全球多國將5G當成一門好生意，當成未來發展的重中之重。而5G產業自身也在不斷進步，領先運營商已經進入5G盈利時機。