日前，英偉達宣布了以四百億美金的價格收購Arm。眾所周知，Arm是一家總部位于英國的公司，他們提供的芯片幾乎為每臺智能手機，每臺新Mac都提供了動力，并且從亞馬遜的Graviton實例開始，人們大力推動它們進入數據中心。
雖然是一個極其緩慢的革命，但基于Arm的芯片逐漸蠶食x86的平臺。
階段1：英特爾和AMD錯失了智能手機的巨大商機，從而使基于Arm的芯片成為主流。這是Arm絕對領先的領域。
階段2：基于Arm的芯片取代了PC中的x86。這已經發生了。蘋果將在幾年內使所有Mac都在自己的基于Arm的芯片上運行。
階段3：基于Arm的芯片取代了數據中心中的x86。同樣，這已經在Amazon的Graviton2實例中發生。
現在，每年使用Arm IP交付的芯片超過200億個。70％的世界人口擁有基于Arm IP的產品。
交易細節
讓我們從NVIDIA獲得的收益，支付的收益以及支付方式開始。
他們沒有建立物聯網部門。有傳言說軟銀想堅持下去，而他們已經做到了。這帶來了更多的問題。
Arm截圖。NVIDIA沒有得到紅色突出顯示的物聯網方面的內容。
最重要的是，NVIDIA將IP應用于智能手機，PC，AI和數據中心的指令集，核心設計和參考設計。他們還獲得了英國最好的科技公司（世界上最重要的公司之一）以及所有人才。
據報道，他們支付了400億美元，但事實并非如此。交易細節顯示：
簽約時，英偉達只需要支付20億美元現金，這主要是分手罰款。截至7月底，他們擁有110億美元的現金和投資，但被24億美元的流動負債所抵消。
預計還在18個月內，他們將完成另一筆100億美元的交易。這可能是一個樂觀的時間表。但是無論如何，他們在TTM中有56億美元的運營現金流，所以他們有足夠的錢來支付。
交易的大部分將以4430萬股NVIDIA新股支付，股票價格約為485美元，總價215億美元，這是TTM收益的89倍。
除了4430萬股股票，Arm員工還將獲得另外310萬股股票，價值150萬美元?？傮w而言，這對現有股東而言稀釋了7.1％。
如果Arm達到業績目標，軟銀還有50億美元的現金到賬。我們不知道這些目標是什么。
因此加起來，“ 400億美元”實際上意味著：
120億美元現金。
以16年高收益倍數定價的230億美元股票。
存在或者不存在的50億美元現金。
這看起來像是一份NFL合同，其中他們宣布了一個空前的總價值，而球員只能看到其中的一部分。
會發生嗎？
這將是有史以來最受關注的交易之一，因為這里有很多利益相關者。這筆交易在整個行業中廣為流傳，這將給制造芯片，智能手機，PC或服務器的人帶來困擾。此外，這里至少存在美國，英國和中國面臨的國家問題。
美國銀行的Vivek Arya 將問題清楚地放在電話會議中：
“我的問題是關于監管和生態系統的障礙。鑒于所有貿易緊張局勢，您如何看待監管機構（尤其是在中國）的回應？自Arm的客戶（其中有幾個是您的競爭對手）又會有什么的想法？而且您知道，他們可以不受限制地使用Arm的技術。那么，從監管和生態系統的角度來看，您預見到什么樣的障礙呢？”
NVIDIA首席執行官黃仁勛（Jensen Huang）并沒有回應關于監管的太多問題，而死將答案集中在Arm的客戶上，這些客戶包括Apple，Qualcomm，Broadcom，三星，Intel，AMD，Huawei，ZTE以及為手機，平板電腦，PC或服務器設計或制造芯片業務的幾乎所有人。這個技術世界中，有很多事情可以依靠。蘋果只是在Arm指令集上押注了Mac的未來。這一事實并未逃脫兩家公司的把控。
最重要的是，Arm從來沒有與自己的客戶競爭過，但現在已經改變了。
針對這些問題，黃仁勛給出的回答如下：
“在聽到謠言后，客戶與Simon[Segars，Arm CEO]取得了聯系，并且他與許多客戶進行了交談。而且，我們宣布交易的事實也告訴您一些事實，我們相信客戶將對我們保持平臺開放和中立的真實意圖感到滿意。我們收購了該公司，并按您所知的價格支付了非常高的價格，因為Arm擁有龐大的網絡和生態系統，我們喜歡這種商業模式…
我們未來將繼續保持開放和公平，為Arm的所有客戶提供所有IP，我認為這將是非常令人興奮的。在監管方面，他們專注于專業競爭，我們將為客戶帶來更多選擇。我們將首次有可靠的計劃將Arm CPU內核變成全面的數據中心平臺…
這種結合確實使我們能夠集中精力并獲取價值，并將其交付給市場，這是一個非常強大，非常有能力的替代平臺。因此，監管機構喜歡在市場上看到競爭激烈的競爭。因此，我們是客戶，我們是競爭者，監管機構應該對此給予大力支持?！?/p>
因此，他試圖將其構架為x86 vs. Arm，這將提供更多的競爭，而不是更少。但是合并并不能真正做到這一點，它只是改變了公司總部的地址。他說的一切都不會排除競爭對手的噩夢。例如，我沒有聽到他的承諾：
在一段時間內保持授權條款不變。
不強迫被許可方許可整個IP套件，甚至是一些不需要的IP，。
在開放，公平和非歧視性條款下許可未來的發展。
他們談論了很多關于AI的話題。他們是否愿意以合理的條款而不是與其他IP相關的方式授權這些開發？他們將如何應對主要的GPU競爭對手AMD？如果他們開始開發自己的數據中心芯片，正如他們已經表明的那樣，他們將如何與亞馬遜或正在競爭芯片的較小公司如Ampere和Nuvia打交道？“
開放和中立”一詞很好，但這些引號中有很大的回旋余地。只要看看Facebook（用貌似良性的字眼做什么即可。
Bernstein的Stacey Rasgon也有些懷疑：
“我聽到您談到客戶將擁有的潛在價值。但是同時，這在實際中如何真正起作用？我的意思是，您要首先了解所有內容是一項實際考慮。您將控制公司創新的方向。您需要先了解所有客戶的路線圖。那么，他們如何真正適應這一點，尤其是在諸如高性能計算和服務器之類的產品中？我想問一下，這可能是在您先前為推動IP許可業務所做的一些努力的范圍之內，據我回憶，進展并不順利。”
針對這個問題，黃的回應基本上是“相信我們”。他首先介紹了他們當前的授權方法，該方法允許客戶選擇所需的堆棧層。然后他表示：
“對于Arm而言，這僅僅是一種技術的提供方式，這意味著如果客戶希望已經將我們的技術固定并加固在芯片中，那就很好了。但是，如果他們希望它具有柔韌性和延展性，那也很好。我認為這種商業模式，即現代商業模式，并不像看上去那樣奇怪。您知道，我們進入了云，我們擁有基礎架構即服務，平臺即服務，軟件即服務。平臺讓您隨時隨地都可以使用它們，就像您參與其中一樣。
我認為從根本上說，NVIDIA當然將繼續保護我們最重要的事情，這就是我們的企業聲譽，我們必須成為客戶和合作伙伴可以信賴的公司……因此，我們認為這種商業模式是我們想帶入公司擴展的一部分，我們認為這對業務有益，對經濟有利，對我們的戰略有利，并且它將成為擴展計算平臺的支柱。如果我們像我一樣相信這一點，并且承諾保持開放性，我們就會做到。”
“信任我們”對Arm的客戶和NVIDIA的競爭對手是一樣的?，F在的NVIDIA與NVIDIA plus Arm之間的區別在于，他們擁有決定市場的能力，而這在以前是沒有的。隨之而來的是一套全新的激勵措施。即使他們可以信任黃和他的團隊，那么他的繼任者和繼任者的繼任者又如何呢？
再次，黃真的在監管問題上受到了批評。他們已承諾將Arm總部保留在英國劍橋，并對其進行更多投資，因此這可能會照顧到英國監管機構。但這并不意味著不會有反對派。Arm的聯合創始人之一赫爾曼·豪瑟（Hermann Hauser）公開表示反對合并。他的三個論點：
1、NVIDIA將減少在英國的就業。但NVIDIA似乎想做相反的事情。
2、將Arm出售給NVIDIA將會破壞Arm的商業模式的基礎、在過往，該模式可以稱之為半導體行業的瑞士，他們與500多家被許可人以平等的方式交易。其中大多數是NVIDIA的競爭對手，其中還包括英國公司。
3、他的主要論點是，英國技術的最高明珠將掌握在一家美國公司的手中，并受財政部和商務部，特別是財政部外國資產控制辦公室的控制。
美國將變得更加棘手，因為將有很多美國公司是Arm客戶，他們將為監管者爭取一系列不利的結果。Hermann Hauser的第二點在美國更為重要。如果獲得批準，NVIDIA將可能必須簽署一項嚴格限制其權限的同意書或類似命令。除非他們的律師不像通用汽車在尼古拉案中那樣勝任，否則我必須想象他們已經理解了這一點。但是，即使有了同意令，Arm客戶仍將受NVIDIA遵守的意愿以及司法部執行的意愿。
黃在回應中盡量不提中國，這是有充分理由的。Evercore的CJ Muse再次將他拉回到中國問題上，黃則給出了以下并非答案的大啊：
“對于中國而言，重要的是要認識到，知識產權的所有權不是公司的所有權。知識產權的起源是出口管制中的相關因素。ARM的IP始于，創建，發展于劍橋，歷時三十多年。因此，知識產權基本上將留在英國。Arm的總部將在英國。我們將繼續在英國推進這項技術?！?/p>
NVIDIA從中得到了什么呢？
這對我來說是個大問題。讓我們從他們在電話會議上的首席執行官黃仁勛的解釋開始：
“現在正是摩爾定律放慢的時刻，但人工智能的時代正在推動對計算需求的巨大加速。因為傳統架構無法跟上，這就需要一種新的計算方法——加速器。NVIDIA的加速計算平臺已迎來挑戰，并正在引領前進的道路。這就是為什么這筆交易對兩家公司如此引人注目和互補的背景。我們的組合有幾個令人興奮的增長動力。首先是Arm廣闊的生態系統。我們可以將NVIDIA的GPU和AI技術帶入包括移動設備和PC在內的大型最終市場。
其次，在數據中心，NVIDIA將加速Arm的研發工作，滿足云計算客戶對更高速度的Arm CPU的需求——Arm的服務器CPU路線圖，NVIDIA AI將為所有數據中心CPU，x86，電源和Arm提供出色的支持。第三，我們可以為下一波計算加速Edge AI和IoT路線圖以及增長軌跡。
兩者的結合將促進我們的開發人員生態系統，他們是我們計算平臺的基石。Arm將NVIDIA的開發人員范圍從200萬擴大到了1500萬以上?！?/p>
然后，在電話會議的后期，他將對Mellanox的收購及其新的Bluefield數據處理單元（DPU）捆綁在一起。
“CPU非常出色，并且具有低延遲，單線程，可預測的延遲類型的處理。GPU在高吞吐量數據處理方面確實很棒。而且DPU確實擅長網絡和串行數據移動，安全處理。這三種類型的處理器將定義計算的未來。正因如此，我們對這次收購感到如此興奮，以至于有了Arm，NVIDIA和Mellanox，我們擁有三個計算平臺，一個用于網絡，一個用于高吞吐量計算，加速計算和AI計算，一個用于CPU和單個線程計算。”
那里有很多東西。但是，當我們審視它時，請問自己：NVIDIA是否能以不到400億美元的價格獲得這筆收益，或者它最終會產生什么成本？
他提出的第一點是將NVIDIA帶到Arm客戶。這將使包括AMD和高通在內的客戶有想法。舉個例子，他們是否可以嘗試迫使Apple授權他們不需要的GPU技術以及使用的指令集？這正是高通在與蘋果做的事情，但蘋果對此很不滿意，并且正花費數十億美元讓其不再成為高通的客戶。
第二點是關注數據中心，這將引起多種反應。一方面，正在研究Arm數據中心CPU的公司如Amazon，Ampere和Nuvia，將為數據中心核心受到廣泛關注而感到興奮，但要警惕競爭者NVIDIA會搶先一步甚至更多。
然后是高通，華為，三星以及每一個沒有命名為蘋果的手機制造商，他們一致喊道：“那我們呢？” 除了僅授權指令集的Apple之外，整個智能手機行業都高度依賴Arm推動這些內核的發展。NVIDIA通過所有這些都很少談論智能手機SoC。
他關于物聯網的下一個觀點提出了更多的問題，以至于下面有很多問題，請稍候片刻。
然后，他培養了Arm開發人員。
但是爭論的焦點是摩爾定律，摩爾定律指出，CPU晶體管的數量每兩年翻一番。它不再對英特爾和其他所有人有效。硅原子的寬度為0.2 nm。商用產品中最小的晶體管是在蘋果公司9月份的活動中宣布的，其5納米意味著25個原子。這只能走這么遠。長期以來，多核解決了這個問題，但是單核性能卻沒有以前那么快。
核心封裝將繼續。明年年初，Ampere將采用256個Arm內核的雙路服務器設計。但是，盡管更大的項目仍然是堆棧的基礎，但它正在超越數據中心的CPU。最重要的是，您將GPU加速器用于高通量任務，并添加了DPU，這些DPU以極高的速度將數據推送到中心。將所有東西綁定在一起并使整個事情正常運行的是AI，這已經是NVIDIA的核心能力。
但是回到這個問題：他們是否需要花費400億美元或最終的收入？對于幾乎所有問題，答案都是“否”。想象一下，他們沒有宣布這個計劃，而是宣布了一項計劃，以努力進行Arm開發。
1、繼續瘋狂招聘和挖拔頂尖人才。
2、宣布一個年度會議，專門針對以蘋果公司年度全球開發商大會為模型的Arm開發商。
3、給他們看到CPU-GPU-DPU-AI堆棧運行的路線圖。
3、使其成為公司溝通中的重點。
這也許會讓事情更好看很多。
他們基本上擁有Arm的所有核心技術授權以及V8的體系結構授權，而且我敢肯定V9即將面世，所以我想Jensen從人們那里得到的問題是，為什么要收購整個公司，對？您希望數據中心中的CPU和GPU緊密協作，或者將IP放在客戶端和Edge設備上，有什么期望？僅僅通過成為Arm合作伙伴中有影響力的成員并進行自己的芯片體系結構許可實現，您是否還無法完成？
Huang給出了我已經引用的相同的非答案，因為他不能說出真正的原因。NVIDIA從這次便宜的戰略中無法獲得的收購中得到了什么？控制路線圖，并首先訪問它。歸根結底，這就是為什么對NVIDIA值得，并且為什么前景如此之多的利益相關者如此恐懼。
物聯網和RISC-V風險
NVIDIA沒有獲得SoftBank保留的Arm IoT部門。交易產生的一個非常有趣的消息是，在不包括物聯網部門的情況下，Arm的EBITDA利潤率從15％上升至35％，因此，這對合并后的公司構成了巨大的拖累。
但是，這種分歧引發了更多關于此功能如何運作以及對平臺意味著什么的疑問。為此，我們需要討論RISC-V。
RISC-V是一個非常強大的開源指令集，正在成為物聯網領域Arm的重要競爭對手。由于物聯網SoC是專用控制器，不需要像智能手機那樣的第三方購買，因此Arm的普遍優勢就消失了。通過選擇RISC-V而不是Arm，公司可以節省數百萬美元的許可費用。就像25年前的Linux領域一樣，像SiFive這樣的公司正在填補開源生態系統中的支持缺口。
首先，Arm的回應是允許較小的公司開始免費試用較低級別的IP，而付款僅在生產時進行。此外，他們使低級指令集可由客戶打開和編輯，這是RISC-V的優勢之一。
因此，這里提出了三個問題。
1、NVIDIA購買了IoT部門所依賴的指令集。這里的細節是什么？SoftBank是否獲得免費許可證？他們會分叉指令集，還是計劃在交易完成時分叉指令集？這樣做會損害Arm的優勢之一，這是跨多種設備類型的通用指令集。
2、如果交易達成，NVIDIA和SoftBank將成為物聯網領域的競爭對手。任何人都猜測如何結合點1來解決這個問題。
3、但是這里存在一個低概率的風險，即Arm客戶將被這筆交易關閉，并且害怕依賴NVIDIA的信譽，而轉向RISC-V。同樣，該概率很低，短期和中期都為零，但仍然存在。
這一部分在很大程度上被忽略了，但如果物聯網真正起飛，則有可能給所涉及的每個人帶來最多的未來問題。
機會成本
機會成本是人們經常談論的事情之一，但并不總是將其納入考慮范圍。這些成本是您無法做的，因為您做了其他事情。
如此大的交易都會帶來巨大的機會成本。不僅是NVIDIA在這里花費的錢，一天結束時花的錢還不多，而且注意力和焦點會從他們想做的其他事情中吸取。這可能會阻止NVIDIA暫時采取更大行動。
但是，這里更大的機會風險是，他們花了18個月的時間試圖使這筆交易獲得監管機構的批準，如果最終挫敗。20億美元主要是分手費，它們將浪費18個月，而領導層的很大一部分精力都集中在從未發生過的交易上。
因此，不管這種情況如何發展，NVIDIA這樣做的機會成本將很大。